此文根據宋華教授和本人（文健君）的多次談話基礎上整理而成，部分資料文字來源于宋華教授的《“互聯網金融”和“供應鏈金融”終極辨析》。互聯網金融較好地解決了資金端來源問題，解決交易成本和便捷性；供應鏈金融從資產端著手，較好解決資產端使用及其風險問題；兩者的發展和融合會產生產融一體化的互聯網供應鏈金融，一個普惠金融時代很快到來，這是這個十年的藍海！

前言

互聯網金融和供應鏈金融正在融合成互聯網供應鏈金融的新興業態，這是一個極其復雜的系統，這里邊既有對供應鏈、外部價值鏈、產業鏈的理解，也有對金融的理解，更有對復雜網絡系統的適應性的理解。在實操中，由于大家對基本問題理解的模糊混亂，導致實踐中的巨大風險。

第一，模糊互聯網金融和互聯網的區別，用消費互聯網的思維來理解互聯網金融，通過提供信息的撮合和交易手段來做金融，根本性忽略其金融本質屬性，在實踐中產生大量問題，直接導致這一輪政府對互聯網金融的規范整治；

第二，模糊互聯網金融和供應鏈金融的本質區別，供應鏈金融基于產業實體的供應鏈管理和服務構建結構獲取有效數據控制風險從事金融活動，供應鏈是重點、金融仍然是本質，供應鏈金融嵌入實體之中完成資金融通和時空錯配。互聯網金融是一個較短的價值鏈的聯接、實際上是消費互聯網的平臺模式在金融領域的演進，但是金融的風險信用信息的復雜度比在線零售復雜數倍。

第三，大量的互聯網金融、供應鏈金融活動依舊游離在產業實體之外，缺乏系統性的風控手段。供應鏈金融重點在產業和供應鏈、本質是金融，沒有對產業和供應鏈的精深理解、脫離實體和產業的純粹金融活動風險巨大。互聯網金融、供應鏈金融的目標客戶是愿意接受融資成本比銀行利率高的對象，由于金融中的逆淘汰現象其風險控制手段比銀行更具艱巨性。

第四，不理解他們的復雜性，互聯網供應鏈金融是融合了互聯網、供應鏈產業鏈、金融的跨界"復雜系統"，它不是一個隨機演化的系統，而是一個動態演進的無尺度網絡，他有自己的中心節點（阿基里斯的腳踵）和特定結構，需要擁有與消費級互聯網不同的理解邏輯。

互聯網金融與供應鏈金融各不相同

互聯網金融是當今時代的創新，通過去中介化體現了"開放、平等、協作、分享"的精神，代表了當今普惠金融的主流，但有人指出供應鏈金融是互聯網金融的一部分，只是互聯網金融的一種表現形態。聞及此言，覺得前面的言語倒也無可厚非，但是對于混淆互聯網金融與供應鏈金融兩者之間的區別，甚至用互聯網金融涵蓋供應鏈金融則感到期期不可，不敢茍同。更有把供應鏈金融叫成“在線互聯網金融”、“產業鏈金融”更是概念模糊混亂。

互聯網金融更多在資金端發力

對于任何微觀企業金融而言，無論什么樣的金融創新，其核心都不過是一座“天平”，這座天平的基座便是風險控制，天平的梁則是信息，天平的柱是信用，而天平的兩端一頭承載的是“資金”，另一頭則是“資產”。

互聯網金融就其形態上來講，的確可以稱之為一種創新，它改變了資金的來源，使得資金供求雙方可以通過網絡平臺自行完成信息甄別、匹配、定價和交易，無傳統中介、無交易成本。然而，在前幾年互聯網金融野蠻發展的過程中，卻帶來了很多風險控制和新的信息不對稱問題，這主要是當時大多數的企業主要開展的是P2P（PeertoPeer），即個人與個人間的小額借貸交易。但是正是這種P2P產生了很多新的問題，一是當平臺從眾多的投資者籌集了資金之后，究竟將資金用在了什么地方，這對于大多數人來講是不透明的，甚至某些P2P為了追逐高額回報，反而充當了掠奪實體經濟的野蠻人，做起高利貸生意，或者將資金投入股市或者其他投機業務。即便是有些平臺聲稱投入了實體產業，在沒有真正意義上的商務智能和大數據支撐的條件下，這些不過成了招搖過市的幌子而已。除此之外，除了極少數規范的互聯網金融平臺，大多數P2P平臺很少有備付金，同時也很少有平臺去做資金托管，或者干脆直接做資金池，其結果所謂的創新不過是“非法集資互聯網化”而已，正是這樣一種狀況，才導致了最近一段時間大量的P2P出現了跑路現象，可謂“沒有跑的最快，只有跑的更快”，2014年倒閉和跑路的平臺338家，而2015年一下子躍升到了近700家。產生這種現象的原因一方面在于監管不到位，互聯網金融平臺的魚目混雜所致，另一方面也是因為中國的特殊情況造就，即大多數中國的中小企業由于處于發展的初期、管理財務不規范導致信用不足，再加上多數產業低端化、產能過剩，使得資產端在當今中國成為了一種稀缺資源，因此，即便規范的互聯網金融平臺也不過是創新了資金端，是通過新的資金渠道去尋覓好的資產，一旦不能真正掌握資產的狀況或者信息，天平的基座就會崩潰。

供應鏈金融很好解決資產端的問題

創捷案例

與互聯網金融不同，供應鏈金融首先入手的是緊扣資產端，用好的資產去對接資金，這樣使得信息、信用和風險控制有了較好的著陸點。

下面以深圳創捷供應鏈的供應鏈金融運行為例，創捷供應鏈成立于2007年，是一家以信息化技術為核心，以電子商務和供應鏈服務為依托的企業，在為客戶開展立足于通訊行業輕生產服務過程中，還提供了相應的金融性服務業務。諸如客戶A是一家專門從事通訊產品的方案設計和集成設計企業，當它與其國外客戶簽訂方案設計和供貨合作協議后，按照以前的經營模式需要自己從國外原材料供應商采購原材料并報關進口，連同國內采購的原材料一并送至加工廠生產。加工廠生產出成品后交回客戶，客戶再將產品出口交付其國外客戶。在處理整個訂單過程中，客戶A既要負責產品的研發及銷售，又要承擔原材料進口及報關、國內外物流、資金調度、生產過程質量管控、銀行議付、稅局退稅等流程，繁瑣復雜。由于每個環節需要相應的人手，造成了人工成本增加。顯然，這對于核心競爭力在于研發設計的客戶A而言，不僅大大提高了運營成本，降低了整個供應鏈的流轉效率，為訂單增加了不可預見的風險，而且巨大的資金壓力，也使得企業的發展受到羈絆。而創捷提供的供應鏈金融模式是客戶A與其簽定框架協議，提供生產計劃物料清單（BOM）表，創捷供應鏈根據BOM表代A客戶付匯或付款從國內外供應商采購原材料，并集貨于企業VMI倉庫進行分揀、齊套后送到加工廠進行生產，生產過程中由客戶A進行質量管控，成品完成后創捷供應鏈將成品出口并交貨給客戶A的海外客戶，之后由創捷與銀行議付、結匯，并辦理退稅，最終與客戶A進行結算。在這一過程中，創捷不僅為客戶A提供了輕生產、進出口、結匯、退稅等供應鏈服務和充足的資金進行運營，而且同時為供應鏈中的零部件供應商、組裝廠等提供了應收賬款保理、設備融資租賃等金融性服務，并且也能為A的海外客戶提供物流金融、倉單質押服務。

顯然，從創捷的供應鏈金融服務中，可以看出供應鏈金融之所以具有獨特性，就在于其管理要素、流程和結構，既不同于互聯網金融也不同于以往的傳統銀行借貸，較好地解決了中小微企業，特別是成長性中小企業因為經營不穩定、信用不足、資產欠缺等因素導致的融資難問題。

首先，在管理要素上，傳統的銀行借貸以“好的資產負債表”為基礎，對企業以往的財務信息進行靜態分析，依據對授信主體的孤立評價做出信貸決策，因此，從實質上講，作為借貸方的傳統金融機構并沒有真正地把握中小微企業的實際經營狀況，從而產生了如今較高的壞賬率。這是因為中小微企業的財務往往非常不規范，甚至有些企業還備有多套報表以達到欺詐的目的。另外即便是真實的財務報表，在經濟波動的狀況下，也不能代表良好的市場和未來。相反，供應鏈金融評估的是個整個供應鏈的信用狀況，加強了債項本身的結構控制，其金融性行為既服務于實體經濟，同時又源于實體經濟的狀況控制金融活動中的風險，也就是說，如同創捷供應鏈那樣，在把握整個供應鏈運營中的商流、物流和信息流的基礎上，才產生資金在供應鏈中的有效流動。因而，它把結構性的信息作為了信用建立和評價的基礎；

其次，在管理的流程上，傳統的借貸是一種簡單的資金借貸關系，以一個或幾個生硬、機械的產品“水平式”地覆蓋不同細分市場及交易鏈條上的各個節點、各個交易主體需求。而供應鏈金融是根據交易對手、行業規則、商品特點、市場價格、運輸安排等交易條件，為供應鏈上不同交易層次和交易地位的交易主體獨身定制的專業金融解決方案。也就是說根據各交易主體在供應鏈中的資源、能力、上下游的關系密度、所處于的位置等來決定融資量、融資周期和融資利率。因此，供應鏈金融不僅僅是融資，更是流程優化方案和成本降低方案，是在幫助中小微企業在優化產業運行的同時，實現了融資和其他金融性服務；

第三，在管理的組織結構方面，兩者也呈現出較大的差異，傳統的借貸一般參與主體只有商業銀行等信貸機構和中小企業雙方，有些也需要第三方擔保人的參與，也就是說，其組織結構是兩方的，最多是三方關系。但是在供應鏈金融中，不僅僅有金融機構、融資企業，還包括供應鏈上的參與企業、其他服務型企業、以及第三方與第四方物流企業，亦即供應鏈金融是一種網絡生態式的組織場域，參與各方在這個網絡中相互作用、相互依存，并且各得其所。

“三有三無”企業更容易使用供應鏈金融服務

當然，應當看到的是盡管供應鏈金融通過資產端來對接資金端，從而通過信息的把握和信用的建立，切實解決中小微企業融資難問題，但是事實上不可能所有的中小微企業都可以進入到供應鏈金融的行列，這是因為如果企業缺乏相應的競爭力，并且難以與其他組織建構起完整、閉合的供應鏈體系，那么信息的對稱就很難實現，金融也就無從談起。因而，只有那些“三無但是三有”的中小微企業才能真正成為供應鏈金融服務的對象，“三無”是中小微企業的普遍現象，即無充足資金、無良好資產、無強大信譽，如果這些現象都不存在，企業將會很容易從傳統的借貸渠道中獲得資金，但是由于中小微企業的特質決定，往往這些現象很難解決。然而，盡管多數中小微存在“三無”現象，但是必須具備“三有”，即有良好的技術，也就是說具有一定的核心競爭力，同時還需要有充足的訂單，也就是有市場，具有開疆拓土、維系客戶的能力，并且最終還需要有切實可行的理想，也就是能搭建具有創業精神的團隊，探索清晰可行的商業模式和發展途徑。所以，供應鏈金融不僅僅是抓住物質性的供應鏈結構，而且也是牢牢把握軟性的供應鏈參與者，從而推動產業和金融的結合。

互聯網金融和供應鏈金融逐步走向融合

互聯網供應鏈金融

還應當看到的是，盡管互聯網金融與供應鏈金融的出發點不盡一致，但是這并不表明這兩者之間水火不容、決然對立，相反，它們之間往往可以相互促進，相互作用，推動資產端和資金端的同時變革和創新，屆時這種新型的金融性活動既不完全是單純的互聯網金融，也不是絕對的供應鏈金融，而是這兩者之間的融合 ，亦即互聯網供應鏈金融，相信這將是中國下一個發展的方向和趨勢之一。