衛哲，嘉御基金的創始合伙人兼董事長，曾擔任阿里巴巴首席執行官。2000年~2006年，他先后擔任翠豐集團亞洲采購處的首席代表、百安居（中國）的首席財務官和首席執行官。在加盟翠豐集團之前，他曾擔任東方證券(17.11 -1.04%,買入)(8.18 +0.25%)投資銀行部總經理，及永道國際會計公司的公司融資部經理。

從名噪一時的阿里巴巴的前CEO，到目前的PE基金投資人，衛哲顯示出不同于一般PE投資人的從容，豐富的企業管理經驗賦予他更多的閱歷和自信。離開阿里巴巴后，他同合伙人在上海創立嘉御（中國）投資基金，目前基金資產總額達到8億美元，已參與91無線、500彩票網、PPS和好耶等互聯網項目并成功退出。

阿里的管理經驗，給嘉御基金打上“互聯網+電子商務”的烙印，這只基金專注于互聯網，電子商務，以及可通過電子商務提升的消費零售和可通過IT優化的B2B服務。但少有人知道，衛哲很早就進入通常投資人忽略的一個領域--農業。衛哲在其投資的一個農業互聯網平臺--中農網的一場發布會前，分享了他的宏觀視野和投資邏輯，以及在農業互聯網上的投資經驗。

20年管理經驗

造就的副駕駛投資人

記者：作為一個成功的職業經理人，為何選擇從投資基金再出發？

衛哲：2005年，在我還沒有加入阿里巴巴之前，已經了解到全球最令人尊敬的明星職業經理杰克·韋爾奇退休以后加入了一家美國基金，這件事給我的觸動很大。

最優秀的投資基金一定是兩個輪子并行，應該由財務出身的投資人和企業管理出身的投資人共同組成。中國以前一直是一個輪子，就是財務、投行背景的人做投資，但在美國你會發現很多退休的、非常有經驗的CEO在做投資，比如我以前在百安居的老板現在是黑石投資集團歐洲的主席。我覺得這個趨勢在中國才剛剛開始，我只是走得稍微早了一點。我們企業管理出身的投資人，給自己的定位是坐在副駕駛的投資人。我們以前開過車。現在，我坐在這個開車人的邊上，可以一起看路，交流一下開車的心得。我自己做過CEO十年，挺寂寞，很孤獨，沒什么人可傾訴，所以我們比較理解開車的人。

記者：你豐富的職業經驗會給到您投資帶來什么樣的助益？

衛哲：我在29歲時，就在普華永道會計師事務所晉升為合伙人，也是公司有史以來最年輕的合伙人之一。當時我突然意識到，這不是我想要的幸福。為什么呢？我看了看旁邊很多55歲的合伙人在這個職位上干了30多年直到退休。和他們相比，我更喜歡擁抱變化。

走出舒服地帶，哪怕是同一個行業換一個崗位，像我從百安居的CFO到CEO也會掉一層皮。我做投行出身，在投行比較容易學到的是戰略性的思考。但缺的是什么呢？缺的是細節、執行力和大團隊管理。零售恰恰是補這幾塊，零售就是補細節，補執行力，這在百安居得到了。

不同的人在不同的階段有不同的追求。以前阿里巴巴是一家公司，他是一個像小孩玩的超級大玩具，不過他功能多，鼻子、眼睛、手腳都會動，那也很好玩，一個大玩具有很多變化。今天嘉御基金投了將近30家公司，沒有一個有阿里巴巴那么多復雜的功能，但每個都很好，體驗完全不一樣。至于你說哪個更好，我至少玩過一個超級大玩具了，今天則是有二三十個不同功能的小玩具，每家都充滿變化。幾乎沒有一個月，我投資的30家公司都是一帆風順，每個月總有一兩個公司需要我關注一下。

投資范圍堅守能力圈

記者：基金的投資范圍如何確定的？

衛哲：很多人說是不是你只看好這4個（互聯網、電子商務，以及可通過電子商務提升的消費零售和可通過IT優化的B2B服務）行業，其實我看好的行業多了，醫療健康（愛基,凈值,資訊）服務我看不看？我也會看，新能源、新材料我也會看。但是作為投資人，光你看好沒用，別人是否看好你呢？真正的好企業像戀愛一樣是雙向選擇。好的資本和好的創業者一定是雙向的選擇。

我和我的合伙人開玩笑，我們在這4個領域，加在一起一百多年的經驗，人均都20年以行業經驗。同時，這4個行業未來在中國的經濟發展當中非常重要，也足夠大，并不會因為行業太窄錢投不出去。

記者：投資風格上，嘉御（中國）投資基金似乎很注重咨詢，對項目介入較多？

衛哲：嘉御（中國）投資基金的團隊在投資和咨詢上一比一，一個做咨詢的，就對應一個做投資的。我們一般對接所有企業都是兩個人完成。在與公司團隊的交流當中，我們在不斷地對管理團隊潛移默化進行影響。

咨詢公司賣咨詢報告，不管你成功不成功，他都收咨詢費。所以你會懷疑他到底是想賣報告還是真為我好。但我們永遠是免費咨詢，因為我們要拿著我們的錢跟你一起干。這是為什么我們把前20年更多的管理經驗變成一種免費咨詢，本身這種做法就是互聯網的做法，叫先免費。

嘉御基金投資另一種現象特別多，叫plus輪。你經常看到我們發布的消息是A+、B+、C+，你是需要融資的企業，一般情況下別的基金覺得你融完資就走了。但你特別安靜的時候我們來了，那時候你手上有錢，就需要考慮怎么把錢用好，怎么樣把投資人的承諾給兌現了。那時候你就比較有空，比較有心情來聽我們給你們咨詢。這是從企業角度來說，他不在融資狀態的時候比較容易有時間談戰略提升、運營提升，把咨詢做好。

存量時代是B2B的春天

記者：為何看好產業互聯網（B2B），你的基金在這方面投資比例有多高？

衛哲：我們在第一期美元基金時，基金在B2B的資產配置大約是1/4~1/3。我們第二期人民幣基金，基本上會堅持這個比例。我大概5年前在阿里巴巴就下了如此論斷，現在B2B春天剛剛開始來臨。簡單說兩個原因，天時、人和。

天時是什么？產業互聯網并不會為互聯網化提供增量。比如說我們中農網，我們平臺下的糖的交易量在中國絕對是第一，但是一個糕點廠或一個糖廠，并不因為有了中農網，一年采購1000噸糖變成2000噸。消費者不一樣，好比在淘寶上很多人沖動消費，被戲稱為“剁手黨”，同樣，滴滴打車可能有了補貼，乘客真的比原來打車頻率高，所以有可能把行業增量做出來。當一個行業不再是增量經濟，而是存量經濟的時候，B2B的春天就到了。

第二是人和，中國的互聯網是85后推動的一代。面向85后的互聯網產業先是游戲，然后是消費。等到現在85后也30歲了，逐漸走向了企業的管理崗位時，在公司擔任決策者的時候，他們也比較能夠接受服務和交易通過網絡來完成。

記者：你從阿里出來最早的一個產業互聯網項目就是農業，為什么？

衛哲： 我為什么出來阿里巴巴以后第一個先投農產品(12.40 -1.04%,買入)，或者從原材料入手？因為原材料的B2B不僅需要線上，更需要進入線下，這是阿里最難做的一件事，因為阿里不喜歡資產端太重，我不想馬上跟阿里競爭，最好是先做他想做，但是做不了的事。

互聯網是用來解決信息不對稱和資源錯配的，而農業有許多錯配。如糖的產地在廣西和云南，銷地在華東沿海；時間上，糖又是做季產年銷。此外，在供應端也存在錯配，如糖這個領域是供應端特別大，中國糖廠就幾十家，但是買糖的企業成千上萬，百萬級的。本身這些不對稱決定了互聯網能夠有所作為。

第二，阿里原有的B2B平臺還不能完全解決阿里巴巴從B2B從信息平臺向交易平臺的升級和轉化，而中農網上一開始就走的是全交易平臺。我相信在過去3年，跟中農網的齊總和管理團隊的交流當中，在不斷地潛移默化、影響，我們如何把中農網真正做成一個平臺化的生態圈，而不是傳統意義上的交易所網站。

投資項目看重盈利及變現能力

記者：經常被媒體提及喜歡不缺錢的項目，從嘉御基金立場上，選項目上有何心得？

衛哲：我不認可很多互聯網公司一可以沒有收入，二可以沒有盈利，三永遠不知道什么時候分紅，這都不符合人類的基本常識。如果這個企業沒有分紅能力，那你永遠要看我個股票什么時候能漲，因為你沒有別的收益來源。有分紅至少說明這個企業的現金流是健康的。

現在有很多公司雖然有交易但是沒收入，為什么呢？他主要做撮合，現在流行撮合，因為撮合容易，最后就把線下的量再統計一下。我們不是，中農網千億級的交易額全部是有流水的，營業額是百億級的，利潤是億級的。在中國很難能找一家把這三個指標都做到如此規模的交易型的B2B。

記者：從中農網的百億營收和億級利潤比率來看，農業似乎并不是一個高利潤和高回報的行業？

衛哲：農業很苦，百億級的收入也就是億級的利潤。阿里巴巴如果真的有百億收入，他的利潤何止億啊？阿里巴巴的凈利潤是20%~30%，他有百億收入往往有幾十億的利潤。

既然苦，為什么要做農業呢？先發的門檻夠高，你難，別人也難。第二，有些利潤高的行業，實際上總規模并不大，如O2O，上門美甲，你說我要做萬億的美甲公司，那中國的女孩子每天做幾次，你才能把它做成萬億的行業？

我從軟銀的孫正義身上學到一件事，叫十倍堅持。他在投資時，一問能不能乘以十倍，二問乘以十倍怎么做。你剛回答完以后他說再乘以十倍，很多行業沒法再乘兩個十倍，乘兩個十倍就把這個行業打爆了。在農產品今天乘以十倍，再乘以十倍都有機會。

記者：既然農業難做，你如何入手選擇具體項目？

衛哲：首先你盡可能不要去介入政府需要解決的問題，比如農產品里面涉及到民生戰略儲備的，如糧食等戰略儲備物資，那你就不要搞B2B交易。農產品的標準化程度很低，同時又存在各種信息和資源的錯配。選擇項目上，需要產品有標準，保質期相對長，相對易于運輸。中農網也不能說完全解決難點，但是農產品這么多，我們只能先從既符合三個錯配，又能夠相對標準、易保存的領域做進去。

記者：農業還有哪些投資機會？

衛哲：我們農村的定位和布局就分為面向農戶的to C戰略和面向商戶的to B戰略，中農網是我們農村重要的to B戰略，投資的另一個項目宜農科技是重要的to C戰略，主要從農村普惠金融入手。此外，我們還在看農村C戰略里面的消費布局，B戰略里面的農資、農機等機會。

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