2016年8月15日，由投中信息、《投資中國網》舉辦的2016年中國投資年會在深圳舉行。會上，達晨創投總裁肖冰發表了“資本的寒冬與創新的時代”的主題演講。

肖冰表示，寒冬和泡沫是一個周期。“從業十幾年中，這個市場經歷的周期挺多，資本市場永遠是這樣，不斷出現泡沫、寒冬，泡沫破掉，寒冬過去又是泡沫。”

他預言，下一波大量死亡的是新三板公司，“很多公司到現在掛牌了，但不能說他安全了。”他建議他們投資的企業，踏踏實實做好企業本身，也不太建議他們融到資、新三板掛牌花很多錢做慶功酒會。

面對行業的娛樂化，他指出這是行業浮躁的標志，創投的娛樂化是這一輪特別有趣的現象，真實情況是，這是一個非常專業、非常理性的行業，特別重要的一點，它是一個特別殘酷的行業。我們要花大量的時間和企業一起成長，做大量的增值服務，這是事實的真相。事實真相的另外一邊是九死一生，盯著“成功案例”，誤導了整個行業變得非常浮躁。

以下為達晨創投總裁肖冰精彩觀點實錄，根據速記整理：

感謝投中的邀請，有機會來這里和很多老朋友見面，分享一下對行業的看法和觀察。

過往這段時間，大家比較熱門的詞叫“資本的寒冬”，特別是去年下半年以后。我們在這個市場從業十幾年，經歷的周期挺多，資本市場永遠是這樣的，寒冬過去又是泡沫，不斷出現泡沫，不斷的寒冬，泡沫破掉。哲學家說，使人類能從周期中得到教訓就是我們不能吸取教訓，永遠都是不斷地重復周期。

過往是不是資本的寒冬?從一些現象看確實是這樣。我看陳總也列了一個列表，倒閉的一些創業公司，包括一些明星項目，后來出事兒了，也關門了;也看到一些獨角獸公司的估值在往下走，融不到資了。企業融到錢，融到C輪、D輪的時候也不能保證你的安全，你還有可能隨時猝死，我們看到很多融到C輪、D輪的企業最后也活不下去了。

我也可以預言，下一波大量死亡的是新三板公司，很多公司到現在掛牌了，是不是能說他安全了？到新三板掛牌不掛牌，對這個企業沒有本質的差別，新三板是沒有門檻的市場，任何公司都可以去掛牌。

我看到一個很有趣的現象，有一些新三板的公司，在新三板掛牌的時候舉行盛大的招待酒會、慶祝酒會，讓我覺得非常有意思。在高速公路的廣告牌上也出現花幾十萬做一個廣告牌，說熱烈祝賀本公司成功上市，上市是在新三板掛牌，什么代碼。這個也不能保證你公司的安全。我們投資的企業也不太建議他們融到資、新三板掛牌花很多錢做慶功酒會，還是踏踏實實做好企業本身。

投資機構的投資聽說也在放緩。陳總可能更清楚，投中更清楚，因為他們掌握了我們行業的數據。上半年某些領域的投資在大幅度地下降，我前兩天去北京的創業大街看了一下，現在的創業大街非常冷清，和我們去年去的時候不太一樣。去年我們的領導去了以后，我們也去朝拜了一下，人頭涌涌，熙熙攘攘。我住的酒店，大堂吧晚上10點坐的都是人，聊著大買賣。這次去是稀稀拉拉。

寒冬的來臨是回歸到理性和正常，并不是非常可怕的事情。過往要反思我們行業和反思很多企業，我們推動了行業的泡沫，我們建了很多的名詞，O2O、互聯網+、互聯網思維等一大堆新的名詞、新的概念，我覺得都是很好的。但過猶不及，什么東西過了、盲目地去追的時候會出很大的問題。所謂的O2O，所有的公司都說自己是O2O的，你這個O2O是創造什么樣的商業價值，到底是不是真正有市場的需求還是偽需求。我們看到大量的O2O倒閉，真正成功的O2O是極少，大量創業公司打著O2O的旗號去融資，都往這方面靠。互聯網+是很好的東西，互聯網思維也是很好的東西，但我認為也不是萬能的。

有一段時間所有的人認為好象沾上互聯網這個企業就能一蹴而就。很多做產品的公司，不做研發，不堅持地做自己的產品，而是盲目地把自己包裝成互聯網公司，這個是過往看到非常普遍的現象。現在看起來這些公司也逐漸認識到這是不行的。

我們說“大眾創業、萬眾創新”我覺得也是對的，這里面更多的應該提“萬眾創新”，不要“大眾創業”。創業不是普遍人能做的，我們的企業家是極少數的，有企業家精神和素質的人是比較少的。市場上一旦出現一哄而上的事情，我們覺得要特別小心，萬眾創新、萬眾創業、萬眾創投、萬眾天使，這些要特別地警惕和小心。所有的企業都需要創新，創業是少數人做的，創投更是極少數人可以做的，天使也不是人人都能做的，現在是需要整個行業冷靜思考，真正回歸到投資的本源、回歸到企業的本源，你的企業創造了什么價值，是不是最后能產生正的現金流和盈利，要踏踏實實回到這一點，才是回歸到整個行業的本源。

我們看過往的概念和故事太多了，我們看到的風口太多，所有人追求所謂的概念和故事，過往一兩年很多的投資，投的都是概念和故事，投的不是企業本身。我們經常有一些投資經理拉一些項目過來推薦給我們投委會，我一看，我說你把里面涉及到的概念、故事、風口都去掉，我們回到企業本身來看，回歸到他的產品、服務、商業模式、技術，我們回到他的財務模型，我們看到市場上大量的是這些東西。我們要回到企業的核心價值和團隊的能力。

特別行業浮躁的標志我覺得是行業的娛樂化。過往一兩年特別有意思，創投的娛樂化是這一輪特別有趣的現象，很多的投資人變成網紅的投資人，主要的時間是花在做PR上，花在出席各種活動、各種娛樂化的節目上。我覺得我們每天的時間是有限的，我們花在行業研究、行業的判斷、投后的服務上，我看到很多行業是用娛樂化的手段做這個行業，也有很多娛樂圈的人進入到我們這個行業，這也是過去兩年非常有意思的事情。很多娛樂圈的明星、歌手、演員、主持人涌現到我們這個行業，市場上認為我們這個行業是輕松愉快、浪漫的行業，媒體也在推波助瀾，我看到很多這樣傳奇的故事，好像在一個電梯里、洗手間里，投資人撞到一個人，聊了幾句投幾千萬元，后來賺了很多錢，這樣的故事誤導了大眾和年輕人，大家都覺得這是很輕松、很容易創造奇跡的行業。

這個行業的真實情況是什么樣的？這是一個非常專業、非常理性的行業，特別重要的一點，它是一個特別殘酷的行業，我們每天做的工作實際上都不是在聚光燈下，我們都是在踏踏實實做我們的行業研究、盡調、分析，決策的前夜都是在輾轉反側、夜不能寐的糾結，非常痛苦的。投完以后我們要花大量的時間和企業一起成長，做大量的增值服務，這是事實的真相。事實真相的另外一邊是九死一生，大量失敗情況下產生一個成功的案例，中國成活率還稍微高一點，越往早期走，失敗概率越高，我們的失敗案例沒有太多人提，大家盯著幾個所謂成功的案例，誤導了整個行業變得非常浮躁。

我們現在要做的是怎么樣練內功，少去盯著所謂市場的趨勢、泡沫、風口，多練內功提高自己的能力，要打造平臺加生態的組織，而不是一個項目型的組織。很多機構就是憑運氣成功的機構，你要成為“平臺+生態”的機構，就是能生生不息持續的成功，不斷產生新的成功投資案例的創投是非常不容易的，這對我們來說也是非常嚴重的考驗，練內功、提高自己平臺生態的能力，怎么樣發現價值到創造價值，一起幫助企業成長渡過這個寒冬，這是現在行業要重點做的事情。

我想說的第二個體會，所謂的資本寒冬，這個概念、這個口號情況下，中國是面臨全面創新時代的來臨，我們看到陳總前面的演講也提到了，中國的創新引起了全世界的注意。我們看到《紐約時報》、《美國之音》都說，美國現在拷貝中國了，以前是中國拷貝美國，中國的干勁超過了硅谷，我覺得有對的一面，可能也有另一方面，我們在某些領域的創新確實超過了美國。我們也經常去美國看，特別是在移動互聯網領域的商業創新，中國確實領先于美國。中國人的創新干勁、創業的干勁確實超過美國，美國可能也就是硅谷少數的地方在創業創新，其他美國的地方都是節奏非常慢的，正常上班、下班的工作。中國除了深圳以外，我們看到北上廣、杭州、蘇州、武漢很多地方、很多人都在創業創新。

這是非常可喜的現象，全球創業創新的主戰場就是兩個國家，就是中國和美國。以色列的創新也不錯，以色列是只有幾百萬人口的國家，他的主戰場是中國和美國，中國是呈現更加多元化的創新形態。我們的創新不是僅僅集中在新興行業，不僅僅集中在移動互聯網，我們的眼光不要僅僅盯著移動互聯網，我們在很多領域都在創新，涉及的面是非常廣，涉及的行業非常廣，涉及的地區是非常廣，除了技術的創新，有商業模式的創新，清潔技術、先進制造、軍工、醫療健康各個領域都有很多創新的機會，中國未來肯定是全球最大的創業創新市場，也是最大的創投市場。

我們說創投基金現在找到了自己的戰場，中國和美國的創投發展得比較大，中國未來的創投規模還會不斷地擴大，因為我們特別有幸的，有這么多創業的人群，中國有這么多人愿意創業，這是其他國家很少的，中國這么多人特別勤奮、努力的創新，這也是特別難得的，給我們很多投資機會。

基于這一點看，我們對未來還是抱有很大的信心，我覺得作為一個長線的價值投資機構來說，這個時候反而應該加大布局。因為我們不缺投資的機會，我們看到大量的投資機會，我們現在缺少的是自身能力，自身能力是不是夠，我們能不能發現創新的企業，真正幫助他們一起往前走，一起成長，這個可能是我們行業最大的課題。我們所謂的資本寒冬只是局部的，在局部的行業里，因為上得很快、下得也很快，大量其他的行業被創投忽略了，也是非常值得我們布局和投資的。

在經濟下行的情況下，推動中國創新、改變中國傳統的經濟模式的金融機構只能依靠創投。剛剛公布的數據，7月份銀行新增貸款百分之百是投到房地產，這個也是特別有意思的數據，我們創投在7月份投了很多錢，在創新的企業里，這么小的行業，對中國的中小企業貢獻應該超過了我們的銀行，龐大的銀行體系，政府應該出臺實質性的政策支持這個行業。

我們看到鼓勵創投行業發展的政策出臺，我們仔細看了一下，我們覺得還是不夠，實質性的內容是不多的，我覺得最根本、最簡單的一條是行業大規模的減稅，中國的創投行業稅負有可能是全球最高的，我們聽一些稅收專家做過和國際上稅負的比較，最簡單的是要大規模的減稅，鼓勵更多的錢投到這個行業，而不是去炒房和做別的投資。

現在一方面大量的錢找不到出路，一方面是大量的企業嗷嗷待哺融不到錢，這個時候應該下最大的決心，出臺最有力度，對我們這個行業優惠的政策，鼓勵行業往前走。

總的來說我覺得資本的寒冬肯定是暫時的、局部的，而我們的投資機會我覺得是廣泛的，我們特別有幸生活在中國當前的市場里，希望我們今天在座的所有投行朋友一起攜手，有機會多做一點事情，利國利民利己，推動中國轉型升級的發展，謝謝大家。

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