托比編者按：本文以目前已披露融資額為標(biāo)準(zhǔn)，按比例估算業(yè)內(nèi)平臺(tái)的估值并進(jìn)行排定，并未包含已上市公司的數(shù)據(jù)。與目前業(yè)內(nèi)默認(rèn)的共識(shí)似乎有所出入，現(xiàn)將原文附下，供大家品評。文章不代表托比觀點(diǎn)。
原文如下：
歲末將至，中國B2B電商市場大考也進(jìn)入到了沖刺階段。
對企業(yè)來說，年終榜單如一面鏡子，可以照出各垂直細(xì)分領(lǐng)域最優(yōu)秀的標(biāo)桿;
對投資人來說，年終榜單如一把梳子，可以理清各賽道的投資機(jī)會(huì);
對于創(chuàng)業(yè)者來說，年終榜單如一瓶調(diào)味料，追憶心酸奮斗歷程，體味其中酸甜苦辣。
時(shí)隔3個(gè)月，愛分析根據(jù)實(shí)際調(diào)研和市場現(xiàn)狀，對中國B2B電商企業(yè)估值榜進(jìn)行了調(diào)整，在此發(fā)布第二彈。入圍本次B2B電商估值榜單的有50家企業(yè)，總估值為875.4億元，平均估值為17.87億元，入圍門檻5億元。
對比上份，本次榜單主要有兩大變化：
中商惠民以120億估值超過原第一名找鋼網(wǎng)
2016年9月，中商惠民B輪融資金額高達(dá)13億人民幣，經(jīng)過3年的跑馬圈地，已成為國內(nèi)最大的社區(qū)電商和超市供貨商。中商惠民采用自建倉儲(chǔ)、物流的重模式，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上，逐步涉足金融、民生服務(wù)，并設(shè)立直營便利店，面向C端消費(fèi)者。
同時(shí)，其他快消類電商，如匯通達(dá)、易酒批亦表現(xiàn)不俗，分別以60億、30億估值位列榜單的第三位、第八位。
將鋼鋼網(wǎng)、會(huì)小二、茶幫通、巴圖魯汽配鋪等公司移除出榜單
鋼鋼網(wǎng)目前仍以信息撮合服務(wù)和票據(jù)撮合服務(wù)為主，離主流的鋼鐵交易平臺(tái)尚有一段距離，故移除榜單。
新進(jìn)入者塑米城、買賣寶、旅游圈、優(yōu)配良品，估值高于原榜單最后幾位，故將會(huì)小二、茶幫通等移除出榜單。
結(jié)合本次估值榜單，愛分析對于B2B電商領(lǐng)域現(xiàn)狀和趨勢，提出如下判斷，以供借鑒：
以找鋼網(wǎng)、鋼銀電商、歐冶云商為第一梯隊(duì)的鋼鐵電商格局已定。
找鋼網(wǎng)和鋼銀電商在2016年宣布盈利，并已探索出相對成熟的商業(yè)模式，新進(jìn)入者已無太多生存和創(chuàng)新空間。
首先，找鋼網(wǎng)和鋼銀電商是在2012、2013年產(chǎn)能過剩、鋼貿(mào)商跑路等因素疊加，鋼貿(mào)行業(yè)轉(zhuǎn)入買方市場的最佳時(shí)間點(diǎn)進(jìn)入，經(jīng)過3年跑馬圈地，已經(jīng)有比較穩(wěn)定的客戶；
其次，在后臺(tái)系統(tǒng)上，找鋼網(wǎng)已經(jīng)建立了很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，在訂單的處理、內(nèi)部協(xié)調(diào)上占有一定優(yōu)勢；
第三，找鋼網(wǎng)背后擁有強(qiáng)大的資金支持，鋼銀電商背靠上海鋼聯(lián)，資金和資源的支持為線下服務(wù)，如倉儲(chǔ)、加工、物流等業(yè)務(wù)的開展奠定了很好的基礎(chǔ)。
其他行業(yè)，如化塑類電商正加速整合。目前，化塑類電商同質(zhì)化嚴(yán)重，行業(yè)內(nèi)主要以代采代銷模式為主，大企業(yè)較少，小企業(yè)眾多。
本次上榜的化塑電商主要有5家，分別是塑米城、找塑料、快塑網(wǎng)、摩貝、化塑匯，估值集中在6-17億之間，尚未出現(xiàn)超過20億的企業(yè)。
與鋼鐵電商相比，化塑類電商在交易環(huán)節(jié)利潤微薄，主要依靠高頻走量，而只通過交易環(huán)節(jié)獲得的毛利很難覆蓋成本，因此，增值服務(wù)是未來利潤的重點(diǎn)。但增值服務(wù)畢竟剛剛起步，還需要一段時(shí)間的探索。
同時(shí)，還有很多成長中的企業(yè)，如有料網(wǎng)、大易有塑、網(wǎng)化商城等，整個(gè)行業(yè)仍在混戰(zhàn)當(dāng)中，未來幾年，洗牌過后，愛分析認(rèn)為主流的化塑電商不會(huì)超過5家。
汽車后市場空間巨大，包括配件、維修、二手車、美容、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。相對于快消品、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，這個(gè)市場復(fù)雜度高，專業(yè)性強(qiáng)，有非常高的進(jìn)入壁壘。
今年11月，康眾汽配獲得高盛5000萬美金B(yǎng)輪融資，資本市場已經(jīng)逐步看到汽車后市場的投資價(jià)值。
拿汽車配件舉例，汽車配件SKU數(shù)量龐大，康眾也只覆蓋10公里內(nèi)的零部件，機(jī)油、輪胎等品類并沒有覆蓋。
因此，單單在汽車配件領(lǐng)域就很難出現(xiàn)所謂的獨(dú)角獸，而放眼整個(gè)汽車后市場，愛分析認(rèn)為在資本的加持之下，一定會(huì)出現(xiàn)多角獸并存的局面。
而運(yùn)輸物流是中國最古老的行業(yè)之一，無論是國際物流、國內(nèi)干線物流，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的方式與傳統(tǒng)物流行業(yè)的結(jié)合才剛剛開始。
包括貨車幫、卡行天下、匯通天下等，都是希望以信息化為紐帶，對全國物流網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行整合，完成點(diǎn)和點(diǎn)的最高效對接和匹配。
愛分析認(rèn)為，運(yùn)輸物流行業(yè)模式較重，對于全國性資源的整合是一個(gè)大工程，目前在物流B2B領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者都是行業(yè)老兵，在傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)的手段，一定會(huì)創(chuàng)造出巨大的價(jià)值。
上市公司并購B2B電商企業(yè)，是2016年下半年重頭戲。
冠福股份(SZ:002102)以16.82億的交易價(jià)格并購化塑電商塑米城；
西安民生(SZ:000564)其關(guān)聯(lián)方大集網(wǎng)貿(mào)與海航商業(yè)聯(lián)合出資7.56億，合計(jì)占股51%，成為B2B電商掌合天下的實(shí)際控制人；
卓爾集團(tuán)(02098.HK)擬以26億港幣，收購中農(nóng)網(wǎng)60.49%股權(quán)。
愛分析認(rèn)為，B2B電商和上市公司的淵源才剛剛開始。
從上市公司的角度來看，在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化大行其道的今天，并購與其業(yè)務(wù)具有協(xié)同性的B2B電商平臺(tái)，是快速搭建信息化體系的渠道；
對B2B電商來說，有上市公司強(qiáng)大的資本和資源背書，會(huì)讓整體業(yè)務(wù)開展更加順利。但是，是否讓上市公司擁有絕對的控制權(quán)，創(chuàng)始人是否還在堅(jiān)持自己的底線，這個(gè)問題就見仁見智了。
而對于那些急于套現(xiàn)出場的投資人來說，把B2B電商以高價(jià)賣給上市公司，確實(shí)是上乘之選。
愛分析預(yù)測，B2B電商并購的高潮很可能出現(xiàn)在旅游行業(yè)。
一些傳統(tǒng)的旅行社，如環(huán)球國旅、廣之旅等很有可能通過并購旅游B2B電商擴(kuò)大自己的分銷渠道。
同時(shí)，一些大的跨國集團(tuán)，例如騰邦集團(tuán)已經(jīng)將大旅游作為戰(zhàn)略布局的重要一環(huán)，對欣欣旅游、八爪魚等進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，未來，很可能通過并購的方式將某家旅游B2B電商收入囊中。
未來，自營型B2B電商一定是主流。
行業(yè)內(nèi)對于自營一般有兩種說法，一種是代采代銷，這是廣義上的自營，這種自營在交易環(huán)節(jié)利潤比較少，有的平臺(tái)甚至平進(jìn)平出，主要靠增值服務(wù)盈利；另一種是買斷式的自營，平臺(tái)備大量庫存，并承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
對于任何一個(gè)B2B電商來說，盈利主要來自于兩個(gè)環(huán)節(jié)，第一個(gè)是交易環(huán)節(jié)，在大宗商品這個(gè)領(lǐng)域，無論是上游供應(yīng)商的返利，還是通過團(tuán)購的形式賺取價(jià)差，毛利都是比較微薄的，鋼鐵、化塑類在2%以內(nèi)，快消品略高，在3%-4%，印刷品更高一些，在10%左右。
因此，在本身交易環(huán)節(jié)薄利的情況下，增值服務(wù)是各大平臺(tái)新的利潤空間。
那么，如果不做自營，想要在增值服務(wù)上盈利根本不現(xiàn)實(shí)。無論是倉儲(chǔ)、物流還是供應(yīng)鏈金融服務(wù)，都需要平臺(tái)參與到整個(gè)交易當(dāng)中，這樣，對用戶的粘性才會(huì)增大，增值服務(wù)的開展才會(huì)更加順利。
拿剛被上市公司并購掌合天下為例，掌合天下是純平臺(tái)類電商，盈利模式主要是年服務(wù)費(fèi)、平臺(tái)使用費(fèi)、加盟費(fèi)，平臺(tái)類電商再想往下走就會(huì)遇到瓶頸，在全國范圍鋪開之后，客戶基本趨于飽和，營收很難增長。
但當(dāng)被并購之后，掌合天下相當(dāng)于是上市公司自營業(yè)務(wù)的后臺(tái)，也是間接性的往自營平臺(tái)轉(zhuǎn)型。
所以，B2B電商想要有更加長久的發(fā)展，自營是必經(jīng)之路，目前來看，也是能擴(kuò)大盈利空間的唯一選擇。
實(shí)際上，B2B電商并不神秘，也不復(fù)雜，它的本質(zhì)仍然是經(jīng)銷商，而它最大的價(jià)值在于流通效率的提高。
舉幾個(gè)例子，將B2B電商的庫存周轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)貿(mào)易商的庫存周轉(zhuǎn)做個(gè)比較。
由以上數(shù)據(jù)對比可知，B2B電商的庫存周轉(zhuǎn)一般在10天以內(nèi)，是傳統(tǒng)貿(mào)易商的6-9倍。
而對于純自營類電商，也就是自己背賬期的B2B平臺(tái)來說，資金的快速周轉(zhuǎn)顯得更加重要。
由于各行業(yè)的賬期長短不同，我們大致打個(gè)比方，假設(shè)上游供應(yīng)商給到平臺(tái)的賬期是10天，而平臺(tái)給到下游客戶的賬期是15天，那么中間5天賬期是需要平臺(tái)自己解決的，因此，平臺(tái)本身的的資金實(shí)力和資金快速周轉(zhuǎn)效率是至關(guān)重要的。
可以說，對庫存和資金的把控，是未來平臺(tái)最重要的兩個(gè)運(yùn)營指標(biāo)。
由于B2B電商和傳統(tǒng)行業(yè)有非常緊密的結(jié)合，B2B電商創(chuàng)業(yè)者大部分出身于傳統(tǒng)行業(yè)，少部分出身于頂尖互聯(lián)網(wǎng)公司，如網(wǎng)易、阿里等。
在愛分析調(diào)研的企業(yè)創(chuàng)始人中，擁有10-15年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的人占大多數(shù)，他們對行業(yè)本身有著非常深刻的理解，深知行業(yè)的痛點(diǎn)所在，多年的資源和經(jīng)驗(yàn)，加上互聯(lián)網(wǎng)的配合，B2B電商才有可能成功。
隨著近兩年B2B電商的火熱發(fā)展，2017年以后將逐步回歸理性，愛分析勸誡既沒有傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也沒有互聯(lián)網(wǎng)基因的創(chuàng)業(yè)者繞道而行。
