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豐厚資本合伙人吳智勇:趟過toC市場的坑之后,投資B2B領域的邏輯何在?

娛美人 剁椒娛投 2017-02-03 11:22:24

1月中旬,汪峰、王岳倫等明星,以及創(chuàng)新工場李開復、清科集團倪正東、金沙江創(chuàng)投朱嘯虎等投資界大佬齊聚在一場慈善德?lián)浔荣惿稀?/p>

這場比賽的發(fā)起人是豐厚資本四位創(chuàng)始合伙人之一楊守彬。他喜歡穿花襯衫,喜歡玩德?lián)洌朔Q投資界最具主持人潛力的楊sir。除了楊sir以外,還有吳智勇、譚群釗、岳弢三位創(chuàng)始合伙人,在投資圈內稱為F4。

豐厚資本是國內主流的早期股權投資機構之一。1月11日,在成立3周年的年會上,豐厚資本公布了過去3年的成績單:投資95個項目,早期項目下一輪融資率達49%。

豐厚資本

剁椒娛投發(fā)現(xiàn),在這95個項目中,主要以文化娛樂、企業(yè)服務、消費升級等幾個細分領域toB向的公司為主,toC向的公司并不多。

在豐厚3周年年會之前,剁椒娛投見到了豐厚資本的創(chuàng)始合伙人吳智勇。他表示,最近這一年更傾向于投資toB的公司,也是在之前失敗案例基礎上不斷總結的結果,與toC向的公司相比,toB向的公司在建立起門檻之后,發(fā)展會更加穩(wěn)定。

在3年的發(fā)展之后,豐厚資本內部投資收益率(IRR)遠超過30%的情況下,基金整體管理流程上也在不斷規(guī)范,這一點從LP的背景變化上就可以看出來。

從第二期基金開始,LP不僅有原來的上市公司LP,還有一些對基金管理要求比較苛刻的母基金參與進來。在豐厚資本現(xiàn)有的68個LP中,不僅有十多個上市公司和/或上市公司創(chuàng)始人,也包括了娛樂圈的汪涵等明星。

與此同時,豐厚資本整體投資風格在不斷趨于穩(wěn)健。“有些投資機構可能先把錢打過去,過幾天再補協(xié)議,聽起來是很精彩的故事,在我看來這樣沖動型打法,很可能就會變成是一個事故。”

2017年,豐厚資本的新基金將募集完畢,整體基金規(guī)模預計超過10億。

3年95個項目,49%的項目成功進入下一輪

2016年下半年是資本圈公認的資本寒冬,不過,從2016年11月開始兩個月時間內,豐厚資本投資的項目中,先后有世界高鐵網、iGola騎鵝旅行、近醫(yī)通、咖啡零點吧、白熊閱讀等8個項目共計獲得3.52億元的后續(xù)融資。

這些項目只是豐厚資本投資中的一小部分。在2017年1月11日的豐厚資本成立3周年年會上,吳智勇回顧了豐厚成立這3年的成長歷程:3年投資95個項目。

截止到2016年12月31日,在95個項目中,一期基金投資35個,所投項目共計完成29次再融資,累計融資額近10億元人民幣,成功進入下一輪率達49%;;二期基金投資60個,所投項目共計完成32次再融資,累計融資近6億元人民幣,成功進入下一輪率為37%。

豐厚資本在北京和上海都有辦公團隊,兩地團隊人數占比分別為48%和39%。在4位創(chuàng)始合伙人都看項目,但各有側重。一般一個項目上會的時候,只要三個合伙人同意就可以投。

在合伙人團隊中,楊守彬可能是“名氣”最大的一位。除了主持人、花襯衫之外,他還被貼上了“情趣用品投資人”的標簽。他主要負責對外PR宣傳,以及項目渠道建設和資源整合。

此外,譚群釗、岳弢都是和互聯(lián)網打了長時間交道的人,負責大量的項目初篩;而吳智勇做事比較細致,投資專業(yè)技能和經驗相對豐富,所以主要負責整個公司的日常管理,以及投資的落地執(zhí)行和投后的下一輪對接等工作。

白熊閱讀的創(chuàng)始人郭笑馳曾經為F4設定了4個比較有趣的人設:吳智勇是當家掌門人,要看全局也精打細算。楊守彬是異域教主,上天入地呼喚朋友;譚群釗是禪師,跟你講道理你沒聽懂,他走了之后你只能自己去悟;岳弢是宗師,出場自帶BMG,招個手后面就有一群人出來過招打架的那種。

目前豐厚已有的兩期基金規(guī)模大概5億,新的基金馬上成立,到2017年,豐厚管理的資金范圍可望突破10億。“目前投資的90多個項目,基本上以早期為主。第一期基金純粹投天使項目,平均下來每個案子200多萬元。二期基金的規(guī)模比一期大很多,投資的項目也以Pre-A輪為主。”吳智勇向剁椒娛投表示。

文娛、企業(yè)服務、消費3大核心,豐厚偏愛B2B公司

“小娛wifi是我們投資的一個做無線wifi運營的公司,這是豐厚投資的第一個項目。當時我們投資的時候才1000多萬元的投后估值,現(xiàn)在的凈利潤已經4000多萬元了。”

“游密科技是做游戲語音的,我們投的天使,上一輪剛融了4500萬元。”

“飛熊視頻是一家做游戲視頻的公司,上一輪拿了4000多萬元的新投資,我們投的也是天使。”
在北京東四十條亮點設計中心3樓,豐厚資本的辦公室進門的一面墻上,掛著基金投資過的項目LOGO。吳智勇對小娛介紹這些項目的融資輪次和基金退出前景時,如數家珍。
豐厚資本重點關注文娛體育、企業(yè)服務、消費升級三大核心領域,其中文娛體育項目32個,占總項目數的35%;企業(yè)服務項目20個,占總數的24%,成為文娛之后的第二大類;消費升級項目17個,占總數的19%。
從做線上教育的瘋狂老師,到線上二次元閱讀平臺白熊閱讀,從壁虎車險到數據公司易觀智庫,到iGola騎鵝旅行,到線下的零點咖啡吧,再到提供化妝品門店SAAS服務的有禮派,從做消費級基因檢測的23魔方,到PGC內容生產商日食記。

可以看出,在豐厚資本投資的95個項目中,大部分都是toC向公司背后的供應商,有做數據的,有做醫(yī)療的,有做電競的。換句話說,豐厚更傾向于投資toB的公司,而不是投資直接面對消費者的toC向公司。

在吳智勇看來,主要是因為2B的公司走得比較穩(wěn),比如數據服務公司都是toB的,這些公司發(fā)展雖然慢,但是一旦建立起自己的門檻之后,公司發(fā)展前景會更有持久性。
“在移動互聯(lián)網的初期階段,大家都在吃移動互聯(lián)網的紅利,這期間誕生了很多toC的公司,比如滴滴打車,e代駕、大姨嗎、美圖秀秀、唱吧等等,但經過這么些年的發(fā)展,該試的模式也試得差不多了,該失敗的也失敗了。這時候,大家會更看好一些toB的公司。我們堅信這一點,也會持續(xù)關注這一個大方向。”
因為所投公司都是早期項目,有一個成長的過程,所以豐厚資本目前在所有的項目中只退出了一家,其余都沒有退出,但是基金的賬面回報已經很高。在吳智勇看來,全球通用的基金衡量標準,主要還是看IRR。很多人用投資倍數來衡量一家基金的投資業(yè)績,并不具備太多可比性,因為投資200萬和投資2000萬,同樣回報3倍,意義是不一樣的。
“有些基金,隨便報出來就是翻了幾十倍,這一算,IRR還不得100%以上?內行人一看就知道要么這家基金不靠譜,要么不懂投資隨便搞PR。任何一個行業(yè),如果有這么高的回報率,那就有點像賣白粉的感覺。一般情況下,一家基金的IRR在30%以上,就非常不錯了。目前來看,豐厚資本帳面收益的IRR遠超過30%。”

投資風格更加穩(wěn)健:“一拍腦袋就投資,在別人那里是故事,在豐厚就是事故”

豐厚資本更傾向于投資穩(wěn)定的toB公司,與這家基金整體不斷穩(wěn)健的投資風格一脈相承。
吳智勇說:“一開始的時候,可能也有一拍腦袋就投資的情況,但是會逐漸更加穩(wěn)健。而我本身就是做PE出身,更加偏向謹慎。現(xiàn)在,再好的項目我也會做一些詳細的研究、跟進,然后深入調查,有些項目可能連TS都簽了,完成盡調后,最后也沒能拿到我們的投資。”
在投資之前,豐厚資本會對項目做非常嚴密的數據統(tǒng)計和分析,并且正在開發(fā)自己的基金內部管理系統(tǒng)。在采訪中,可以明顯感覺到,豐厚資本是一家不斷思辨的投資機構。
吳智勇向小娛表示,豐厚從誕生第一天,從內部流程管理,到各項制度都比較健全,隨著基金的不斷發(fā)展也在日趨完善。“我們不是那種狂野型的大款,腦袋一拍,隨便簽協(xié)議。以前老是說有基金先把錢打過去,過兩天補協(xié)議,聽上去都是故事,蠻精彩的。但在我看來,這很可能變成一個事故。我是很不贊成這種投資方式,我覺得不規(guī)范,風險太大。”
正是由于風格上的嚴謹,2016年,豐厚資本全年投了22個項目,平均算下來,每個月投資一到兩個項目。在投資機構里面算是中等水平。
在豐厚資本看來,一旦投資太激進,做決定特別倉促,結果往往都不好。“聊得挺高興,創(chuàng)始人說得也挺好,可能一下子就拍板投資了。但是一個企業(yè)創(chuàng)業(yè)不僅僅是談吐能力,背后還有商業(yè)模式、產品能力,包括競爭者、市場環(huán)境等都需要了解,才能再做投資。”
豐厚資本新一期的基金正在募集中,預計2017年初完成。穩(wěn)健謹慎的投資風格,正在支撐豐厚走得更遠。

【Q&A】

1、問:豐厚投資了這么多公司,有沒有進行分類?
答:對于一般的投資機構而言,都會有自己一個細分的投資門類,在給自己定位的同時,也向別人說明白,投哪些或者不投哪些。像豐厚已經投資了95個項目,我們自己也做了幾次不同的分類調整。豐厚可以分為幾大投資領域,比如文娛,還有消費升級,然后還有企業(yè)服務等。
因為項目數越來越多,項目之間會產生聯(lián)動,互相合作。比如,我們投資的企業(yè)服務里面有很多是圍繞車的產業(yè)鏈去做服務的,剛看到有壁虎車險,有車通云等等,另外還有餐飲和化妝品消費,都會產生一些聯(lián)動效應。
2、問:目前,文娛投資在大量資產涌進的背景下,資產變得普遍比較貴,您覺得在這個領域大規(guī)模跟進還是個好選擇么?
答:每個行業(yè)都有周期性的。P2P、O2O、VR等等,都經歷過這樣的周期,文娛行業(yè)是我們主投方向之一,對于風向的判斷我們有自己的理解。比如,在很多人投資IP的時候,豐厚也不會每個IP都投。我們要再觀察一下,是不是強IP。不是隨便弄點東西都是IP,只有強IP才有商業(yè)價值。

3、問:豐厚現(xiàn)在有退出的項目么?
答:到目前為止,退出了一個項目。
4、問:豐厚投資的項目有沒有死掉的?
答:當然有。現(xiàn)在看,但我們二期的表現(xiàn)比第一期更好,因為團隊更穩(wěn)健,更成熟,更優(yōu)秀。二期里面的8項目在這兩個月,再融資額3.2億。
5、在死掉的這些項目中,您有沒有做一些反思,總結一些經驗和教訓?
答:在一期的時候,我們投資的項目偏模式和運營驅動的更多一點,運營驅動的項目,需要非常強的運營能力。起步容易,壁壘比較低,往往一上去就是一片紅海在競爭,導致一些企業(yè)沒有競爭過,倒下了。
6、問:2.5億一般可以投資多少個項目?
答:2.5億一般要投30-35個項目。
7、我們會不會留一些資金用來追投?
答:一般情況下會拿出五分之一的資金來追投。


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