今年是劉唯加入寬帶資本的第十一年。

十一年間，劉唯領(lǐng)導(dǎo)了對七牛、秒針、小i機(jī)器人、CDP、51社保、恒安嘉新、青藤云安全、車來了、喜馬拉雅、第一財(cái)經(jīng)、育兒網(wǎng)等項(xiàng)目的投資。據(jù)劉唯透露，投資組合中一半左右的項(xiàng)目都在按照自己的預(yù)期發(fā)展，其中也有項(xiàng)目已經(jīng)完成IPO。

成立于2006年的寬帶資本，現(xiàn)管理著三支美元基金，兩支人民幣基金和數(shù)支早期基金，總規(guī)模超過100億人民幣。不論是寬帶資本，還是其合伙人劉唯，都鮮少對外界發(fā)聲露面，低調(diào)做著耕耘。

這樣的行事風(fēng)格或許和劉唯本人的背景有關(guān)。劉唯在投資和通信行業(yè)擁有20年的工作經(jīng)驗(yàn)，基于自己的能力和優(yōu)勢，他的投資領(lǐng)域也以2B企業(yè)為主，包括云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、網(wǎng)絡(luò)安全、人工智能。

提及這11年，劉唯坦言有過焦躁與懷疑。

“當(dāng)市場很熱的時(shí)候，對自己選擇方向會有壓力。企業(yè)是不是真能跑出來，未來的商業(yè)價(jià)值和收益能不能和C端項(xiàng)目PK。”

同樣，這11年間的投資生涯也有過遺憾，一些好項(xiàng)目總是無可避免的會錯(cuò)過。害怕對未來有錯(cuò)誤的預(yù)判，害怕錯(cuò)過好項(xiàng)目，大概是每個(gè)投資人的心結(jié)。

隨著投資經(jīng)歷的增加，劉唯的心態(tài)逐漸放平，早期項(xiàng)目不確定性高，自己已經(jīng)做了投資當(dāng)時(shí)最理性的決定。

劉唯戲稱自己是“典型理科男”，理性、謹(jǐn)慎、穩(wěn)健。不斷學(xué)習(xí)新技術(shù)對他而言，更像是一種放松而非壓力。此外，他還愛聽歷史，以及看網(wǎng)絡(luò)小說，因?yàn)樾≌f會讓人有“代入感，可以暫時(shí)從現(xiàn)實(shí)抽離”。

作為投資界一位低調(diào)的老將，劉唯一路走來有過哪些思考，形成了怎樣的投資邏輯？而關(guān)于他個(gè)人，又有怎樣不為外界所知的一面？

近日，獵云君和劉唯進(jìn)行了一場對話，以下是對話實(shí)錄。內(nèi)容經(jīng)獵云君整理，以饗讀者：

PART.1 十一年回顧· 經(jīng)歷過的浮躁與思考

問：寬帶資本現(xiàn)在的基金規(guī)模和退出情況？

劉唯：我們現(xiàn)在管理三支美元基金，加起來超過10億美金，第三期也投的差不多了。還有兩支人民幣基金，第一期15億元，第二期30億元。還有投早期的基金。我們的基金整體來看也像一個(gè)組合，涵蓋從美元和人民幣，早期投資到中后期投資的基金，基金總規(guī)模加起來一共100多億元人民幣。退出率不方便透露，DPI還不錯(cuò)。

問：寬帶資本國內(nèi)外投資的比重？

劉唯：核心還是投國內(nèi)，國外會關(guān)注，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)入成長期去參與的可能性更大。但國內(nèi)更了解，更容易去判斷業(yè)務(wù)和創(chuàng)業(yè)者。

問：現(xiàn)在重點(diǎn)關(guān)注哪幾個(gè)領(lǐng)域？

劉唯：現(xiàn)階段，我們對云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)安全幾個(gè)方面關(guān)注度更大，IoT經(jīng)過很多年發(fā)展，新技術(shù)又出來了，現(xiàn)在重新在看。

重點(diǎn)不斷在調(diào)整。比如2010-2013年，當(dāng)時(shí)應(yīng)用還沒有完全興起，更多是看云計(jì)算的底層，七牛就是那個(gè)時(shí)候投的。后面底層逐步建成了，應(yīng)用起來了，就主要關(guān)注應(yīng)用層。這一代新的創(chuàng)業(yè)里面，尤其是像AI、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。底層技術(shù)是開源、開放的，不是一家獨(dú)有，更重要的是在商業(yè)領(lǐng)域是否能用的比別人好，所以靠技術(shù)創(chuàng)業(yè)不考慮應(yīng)用和商業(yè)化是很難的。

問：從2006年加入寬帶資本到去年已經(jīng)十年，回顧這十年怎么評價(jià)自己？滿意和遺憾的地方在哪里？

劉唯：我的背景和大多數(shù)投資人不一樣，我是行業(yè)出身的，做過運(yùn)營商和企業(yè)，技術(shù)和企業(yè)服務(wù)第一天就是我主要的關(guān)注方向。這十年也投了一些真正有技術(shù)創(chuàng)新，而且能夠獲得市場成功的企業(yè)，盡管這種品牌在市場上可能知名度不會特別高。

但這條路相對比較辛苦。之前在國內(nèi)有5-10年對2C創(chuàng)企來說是紅利期，我們也有不少投資，但是相比其他基金2C投資占比少些。不能說好與不好，但和別人不一樣。中途也會有焦慮的時(shí)候，當(dāng)2C市場很熱的時(shí)候，對自己選擇方向會有壓力：企業(yè)是不是真能跑出來，未來的商業(yè)價(jià)值利益能不能和C端PK。

問：最后思考的結(jié)果？

劉唯：隨著時(shí)間推演，12、13年后，C端的投資有幾波回報(bào)不如預(yù)期，很多人就開始關(guān)注B端這個(gè)領(lǐng)域了。從長周期來看，C端特別優(yōu)秀的基金，會在品牌樹立包括吸引資金方面有優(yōu)勢，但做技術(shù)或企業(yè)服務(wù)方面投資，不一定比C端差。企業(yè)服務(wù)投資更考驗(yàn)自己的專業(yè)能力，成長周期長，但項(xiàng)目失敗概率更低，成功率可能比C端高。

從那時(shí)候開始，我們逐漸認(rèn)為，投資是專業(yè)化的事，每個(gè)人有自己擅長的領(lǐng)域和專業(yè)化方向。基于自己的能力和優(yōu)勢，我個(gè)人還是做偏技術(shù)和企業(yè)服務(wù)方面的。我們布局算很早的，還是堅(jiān)持了下來。

問：寬帶資本很少對外發(fā)聲，為什么？

劉唯：對于其他的行業(yè)活動參與確實(shí)偏少，這樣做不一定對，我自己也在反思。2B的項(xiàng)目我們都接觸的到，很多好的2B項(xiàng)目也很少公開出來融資，真正專注投2B的也是相對比較小的圈子。

PART.2 經(jīng)驗(yàn)談· 投資邏輯和自我進(jìn)步

問：投資的大部分項(xiàng)目都走的不錯(cuò)，最開始走過什么樣的彎路，最后形成怎樣的投資邏輯？

劉唯：核心技術(shù)和產(chǎn)品最后會形成公司的核心競爭力，但是優(yōu)秀的技術(shù)無法保證商業(yè)的成功。技術(shù)能否跨越到產(chǎn)品，產(chǎn)品能否跨越到商業(yè)化，是不是個(gè)技術(shù)和商業(yè)化均衡的團(tuán)隊(duì)。我們投過不少純技術(shù)團(tuán)隊(duì)，但是最后有的失敗了。

隨著時(shí)間的演進(jìn)，現(xiàn)在會綜合去看。一是產(chǎn)品化的能力，是否能夠?qū)崿F(xiàn)從優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)到優(yōu)秀的產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)的跨越。

二是能不能做好做體系化的銷售布局，打造標(biāo)桿客戶。早期技術(shù)類創(chuàng)業(yè)對于銷售能力的要求非常高。好的2B團(tuán)隊(duì)，也有很年輕的技術(shù)背景創(chuàng)始人，但是他自己可以成長成好的leader，能夠去吸引有能力的市場和銷售人才。2B團(tuán)隊(duì)對于leader綜合能力要求很高。

問：那什么樣的leader會讓你覺得成功率高，很靠譜？

劉唯：沒有絕對，都是在判斷，什么樣的人都投過。有投過純技術(shù)最后跨越不過去，也投過非常偏商業(yè)的，不能絕對概括。

問：那2C項(xiàng)目的投資邏輯是怎樣的呢？

劉唯：寬帶資本一直有投C，大約一半比重在C端。我自己也投過一些C端的項(xiàng)目。2C和2B有一點(diǎn)是共通的。2C項(xiàng)目我分成兩層，第一是有需求，就是有用；第二是好用，就是產(chǎn)品好，能讓用戶用得舒服。之后才是考慮商業(yè)化的能力。

C端我主要看教育相關(guān)的，我投了給孩子用的學(xué)習(xí)工具納米盒，這個(gè)公司沒花一分錢推廣，就做到了幾千萬的用戶。我投的2C項(xiàng)目跟我自己對產(chǎn)品的了解有相關(guān)，可能我自己就是用戶，比如納米盒在投資前我們家就是它的用戶，還有投資的喜馬拉雅我也是重度用戶。

問：很多技術(shù)都在進(jìn)步革新，作為投資人要如何去update自己的知識庫呢？

劉唯：2B不能基于常識去投。首先對于產(chǎn)品技術(shù)方向要能看懂，其次對于未來趨勢要有判斷力。所以需要投資人自己有過一定的商業(yè)方面的經(jīng)驗(yàn)或了解，要多看多學(xué)。

一是要持續(xù)學(xué)習(xí)新的技術(shù)，比如AI出來，基礎(chǔ)的邏輯必須得懂。可以請教專家，可以學(xué)習(xí)技術(shù)的課程，我自己也會花時(shí)間在網(wǎng)上付費(fèi)學(xué)習(xí)，看別人總結(jié)出來的別人的邏輯要素。還有就是邊投邊學(xué)，在有基本的判斷或者理解的情況下，要嘗試通過投資去參與和學(xué)習(xí)。我的邏輯是不會一直只看，投了以后，你逐漸也會成為專家，因?yàn)槟銜疃葏⑴c到公司里面去。

問：說一個(gè)印象最深的投資案例吧。

劉唯：一個(gè)做網(wǎng)絡(luò)安全的公司，現(xiàn)在IPO不便透露名字。

從起初團(tuán)隊(duì)幾個(gè)人就開始接觸，和創(chuàng)始人聊怎么建立好的激勵(lì)機(jī)制，那時(shí)候沒什么收入，只是朋友幫忙，后來看到有商業(yè)化的能力，我們就開始參與了。2012年投的時(shí)候收入就幾千萬，不大。但是過去幾年的發(fā)展超出了預(yù)期，去年做了將近5個(gè)億。公司從幾個(gè)人到現(xiàn)在6、700人，你會看到公司自身的團(tuán)隊(duì)有巨大的成長，早期他們也在學(xué)習(xí)，不僅是做商業(yè)，還有怎么組建團(tuán)隊(duì)、建立企業(yè)文化。

還有一個(gè)項(xiàng)目最初花8000塊租了個(gè)別墅，擠了20多個(gè)人，公司發(fā)展非常快，已經(jīng)成為行業(yè)的龍頭。創(chuàng)始人有成為一個(gè)優(yōu)秀leader的特質(zhì)，他是技術(shù)背景出身，也有非常強(qiáng)的商業(yè)化的能力。

問：接觸到的2B創(chuàng)企常見的弱點(diǎn)？

劉唯：很多中國的技術(shù)團(tuán)隊(duì)商業(yè)化偏弱，有一個(gè)斷代的情況，偏傳統(tǒng)的公司對于行業(yè)的理解和經(jīng)驗(yàn)可能更強(qiáng)，但這些人的思路容易被限制。更年輕的團(tuán)隊(duì)對技術(shù)理解更好，有沖勁，所以要看leader能不能吸引到互補(bǔ)的人，愿意為他服務(wù)。

PART.3 性格+投資的化學(xué)作用

問：個(gè)人性格是怎樣的，體現(xiàn)在投資上會有什么影響？

劉唯：我是比較典型的理工男。理性，邏輯思維強(qiáng)，做事會偏專注去深挖。技術(shù)企業(yè)成長周期會比較慢，所以逐漸變成一個(gè)穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不過看清楚的時(shí)候也會迅速出手。

問：那take risk的項(xiàng)目里能繼續(xù)走下去的有多少？

劉唯：2B的項(xiàng)目里，我自己的portfolio里大概有10%最后不成，30%左右是發(fā)展不如預(yù)期，會有50%左右按預(yù)期方式在走，因?yàn)槲业念A(yù)期本來就不是特別激進(jìn)。其實(shí)這樣的比例，時(shí)間長了都能達(dá)到，最關(guān)鍵是50%的預(yù)期里會不會出現(xiàn)Star Deal（明星項(xiàng)目）。畢竟投資機(jī)構(gòu)最后主要的收益是靠明星項(xiàng)目來的。

問：像超級高鐵這種更偏向未來的項(xiàng)目會投嗎？

劉唯：我不會。基金都有周期，我們是10年的周期，已經(jīng)很長了。純做未來投入、短期內(nèi)看不到商業(yè)回報(bào)的，我不會參與。這種事就讓谷歌、Elon mask去做，這些公司會去投生態(tài)、基礎(chǔ)設(shè)施，投未來，但是我作為投資者，理論上我不會在這個(gè)方向下大注。

問：那投資中最看重什么？

劉唯：投的時(shí)候一定要能看到退出。就算它自己不產(chǎn)生回報(bào)，但是它的技術(shù)、它的成功，能讓你賣個(gè)好價(jià)錢，這也是一個(gè)退出路徑。回報(bào)是第一的。

問：在投資行業(yè)呆了11年，會出現(xiàn)疲倦期嗎？

劉唯：（思考了幾秒鐘）也沒有。我投技術(shù)類，會有新東西層出不窮的出來，所以會有焦慮感，因?yàn)榧夹g(shù)、市場迭代太快了。確實(shí)怕自己對于未來有錯(cuò)誤的預(yù)判，或者miss掉很好的趨勢。

問：之前有什么遺憾的項(xiàng)目嗎？

劉唯：肯定有。因?yàn)閷Ｗ⒃谶@個(gè)領(lǐng)域，大部分項(xiàng)目都接觸過，肯定有錯(cuò)過的。云計(jì)算領(lǐng)域miss過幾次，還有大數(shù)據(jù)。

問：對于miss這件事怎么看？

劉唯：不可避免。因?yàn)楫?dāng)時(shí)你的決策也是理性的，好的公司在早期有很多不確定性，而且好的公司進(jìn)入價(jià)格永遠(yuǎn)都高的讓你沒法接受。但如果你對于他未來的成長很有信心，或者認(rèn)為它可能成為市場領(lǐng)導(dǎo)者，該投還是要投。

問：平時(shí)一般怎么放松？

劉唯：主要有三種方式。一是聽，最喜歡聽歷史。二是看網(wǎng)絡(luò)小說，什么都行，玄幻、武俠、官場都看。看小說會有代入式，可以從周圍的環(huán)境暫時(shí)抽離出來。三是學(xué)技術(shù)，這挺有趣的。比如我對深度學(xué)習(xí)感興趣，就會天天去看。我就是理工男，整個(gè)興趣愛好和典型的理工男也沒有太大的差異。