資本貫穿著每個(gè)行業(yè)萌芽、發(fā)展、繁榮和衰退的始終,也是行業(yè)新興技術(shù)的孵化器和加速器。相比其他行業(yè),資本進(jìn)入旅游時(shí)間稍晚但士氣不弱。近年來(lái),我們經(jīng)常能夠看到旅游企業(yè)上市退市、融資并購(gòu)、股權(quán)、業(yè)務(wù)重組、定增等等的消息。那么,這些信息在釋放企業(yè)發(fā)展的哪些信號(hào)?我們可以從中得到什么信息呢? 春曉資本投資副總裁張清在接受旅游刊專訪時(shí)進(jìn)行了解讀。
旅游企業(yè)在資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀
張清:整體來(lái)說(shuō),資本對(duì)旅游行業(yè)是非常關(guān)注的。從最初的OTA轉(zhuǎn)為現(xiàn)在對(duì)親子游、體育旅游等細(xì)分垂直領(lǐng)域的關(guān)注,這符合了中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。從資本方的角度來(lái)說(shuō),對(duì)旅游行業(yè)的熱度從未減少。只不過(guò)近年來(lái),流量逐漸被攜程、阿里、美團(tuán)壟斷,資本化在線上平臺(tái)的熱度逐漸趨于平緩,從而轉(zhuǎn)向垂直細(xì)分領(lǐng)域,例如親子游、老人游、海島游、游學(xué)醫(yī)美、旅拍等泛旅游或旅游+的垂直類旅游產(chǎn)品和目的地項(xiàng)目逐漸受到資本青睞。
頻頻退市的旅游上市公司在美股遭遇了什么?
旅游刊:近年來(lái),從美股退市的中國(guó)概念股越來(lái)越多,比如聚美優(yōu)品、360,旅游行業(yè)的如家、去哪兒、藝龍等等。但能夠上市是多少公司夢(mèng)寐以求的,為何中概股頻頻私有化退市呢?
張清:中概股退市最主要的原因是由于美股對(duì)于中國(guó)企業(yè)的了解相對(duì)較少,更多是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)判斷在中國(guó)市場(chǎng)的影響力,因此中概股在美股的市值被長(zhǎng)期低估。退回到國(guó)內(nèi)A股,一方面這些旅游公司就能夠得到更高的收益和估值,也更方便操作。另一方面,如今旅游開始進(jìn)入整合并購(gòu)期,一些上市公司想要做些并購(gòu)行為在美股操作方面會(huì)有一些限制,而在國(guó)內(nèi)更容易得到批準(zhǔn)和支持。
退市以后對(duì)于企業(yè)而言,猶如高考生進(jìn)入大學(xué)一樣,很多企業(yè)珍惜這種自由。原7天董事長(zhǎng)、現(xiàn)鉑濤集團(tuán)CEO鄭南雁就曾說(shuō)道:“私有化之后,鉑濤的策略更靈活了,我可以不懼失敗地做更多大膽的商業(yè)嘗試。”可以看出,對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),華爾街對(duì)企業(yè)的財(cái)報(bào),市值,股價(jià)等等的壓力不小,而私有化退市后,企業(yè)在戰(zhàn)略層面的轉(zhuǎn)型和嘗試更加活泛,考慮的因素比較簡(jiǎn)單。于是,我們也就看到了現(xiàn)在鉑濤旗下的一二十個(gè)酒店品牌以及酒店配套產(chǎn)品不斷大量產(chǎn)出。
point:中概股退市一是市值被長(zhǎng)期低估,二是為了擺脫美股壓力,方便企業(yè)資本運(yùn)作。
被稱為“資本溫床”的新三板近年來(lái)為何頻頻受挫?
旅游刊:前段時(shí)間,景域文化發(fā)布公告稱正式在新三板摘牌引發(fā)群眾廣議。近年來(lái)新三板頗受企業(yè)歡迎,甚至六人游近日也發(fā)布聲明要正式掛牌。以景域?yàn)槔?qǐng)剖析企業(yè)在新三板的發(fā)展境遇。
張清:因?yàn)橹袊?guó)新三板門檻較低,吸引了有一定交易規(guī)模和利潤(rùn)的公司都開始掛牌新三板,導(dǎo)致現(xiàn)在新三板“人滿為患”,流動(dòng)性較差,所以即使掛牌新三板現(xiàn)在也很難得到融資。比如景域,雖然很有資質(zhì),在國(guó)內(nèi)也很有知名度,但是因?yàn)樾氯辶鲃?dòng)性很差,相應(yīng)的融資能力也就變?nèi)酢F浯巫鳛橐患乙呀?jīng)掛牌的公司,在資本上的任何動(dòng)作都要受到新三板監(jiān)管,所以對(duì)這些企業(yè)來(lái)說(shuō)操作上有很多的不便利,近年來(lái)景域在市場(chǎng)上也在不斷的整合并購(gòu),對(duì)它來(lái)講需要一個(gè)更加容易操作的主體,所以這很有可能也是退市的原因之一。
從當(dāng)下新三板的情況來(lái)看,有一部分旅游企業(yè)并不適合掛牌。比如地接社、批發(fā)商在發(fā)展過(guò)程中一定會(huì)存在不合規(guī)的地方,這樣的情況下如果不是有融資目的,可以不用掛新三板,因?yàn)闀?huì)承擔(dān)很高的成本和費(fèi)用支出。但是對(duì)于有一些資本運(yùn)作和資本想法,提前做了戰(zhàn)略規(guī)劃,有高毛利和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)掛牌會(huì)有好處。
point:新三板流通性變差,建議企業(yè)謹(jǐn)慎掛牌。
上市后勁不足?增持、重組透露了企業(yè)什么發(fā)展信號(hào)?
張清:企業(yè)在上市過(guò)程中,資本市場(chǎng)對(duì)其都會(huì)有利潤(rùn)和交易增長(zhǎng)要求。為了上市,一些企業(yè)會(huì)用特殊方式讓業(yè)務(wù)在短期內(nèi)快速增長(zhǎng),一旦上市成功,數(shù)據(jù)與前期相比就會(huì)產(chǎn)生落差。當(dāng)做到一定規(guī)模的時(shí)候發(fā)現(xiàn)想要維持當(dāng)年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)其實(shí)很難,當(dāng)資本市場(chǎng)對(duì)這家企業(yè)預(yù)期變低,股市也就會(huì)隨之下調(diào)。但為了穩(wěn)定公司在資本市場(chǎng)和股民的信心,公司團(tuán)隊(duì)就會(huì)采取增持的手段給市場(chǎng)釋放一種積極的信號(hào),主要是為了給股民信心,保證投資者收益的目的。
對(duì)于業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大問題時(shí),企業(yè)會(huì)希望能夠通過(guò)業(yè)務(wù)重組、股權(quán)重組的方式改善經(jīng)營(yíng)狀況提升經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。對(duì)于出現(xiàn)問題或有不良資產(chǎn)的企業(yè),第一投資方還是希望能夠找到更好的買家,將部分資產(chǎn)剝離,第二,會(huì)通過(guò)尋找好的企業(yè),以投資的方式為他補(bǔ)充企業(yè)經(jīng)營(yíng)短板。但上市對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)很好的發(fā)展之路,但不是最好的。因?yàn)樯鲜行枰袚?dān)一定的資本風(fēng)險(xiǎn)以及承擔(dān)壓力。對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō),上市IPO進(jìn)行重組并購(gòu)補(bǔ)齊短板強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合時(shí)企業(yè)發(fā)展壯大的重要途徑之一。
point:增持為了緩解股民、投資方給企業(yè)的壓力;股權(quán)、業(yè)務(wù)重組說(shuō)明企業(yè)出現(xiàn)重大經(jīng)營(yíng)問題。
企業(yè)上市是投資方在幕后操縱?
張清:從投資方的角度來(lái)說(shuō),投資--退出是資本的一條通路,而上市是投資方退出的最好的方式,所以一般會(huì)有資本要求企業(yè)上市,提前實(shí)現(xiàn)資本的提現(xiàn)套率。但總體來(lái)看,并不是所有資本追求企業(yè)上市退出,都是相對(duì)理性的去保證企業(yè)在合理合規(guī)在正確的時(shí)間內(nèi)上市,如果逼迫企業(yè)上市,對(duì)于企業(yè)自身發(fā)展來(lái)講并不有利,會(huì)造成殺雞取卵的效果。