年營收大增183%，上半年收入超去年，6月開始營收破10億上半年，公司整體收入增長183%，利潤同比增長77.6%。同時6月單月實現收入過10億元，以此來看，全年有望實現100億元的收入目標。在近日公司舉辦的“相信，相信的力量”產業互聯網論壇中，上任315日的劉軍董事長總結：盡管公司1）財務上減少11億元的貸款；2）面臨著宏觀經濟弱勢的市場環境，公司通過戰略調整以及全員的努力，正在向全年百億目標越走越近。

我們從管理上看到了公司史上最積極的變化

我們在4月25日深度報告《迎接史上最深刻的變革》中提及，公司在戰略、人事上都發生了重大的變化：

上半年，公司將B2B2.0進一步定義為“構建重度賦能的產業互聯網生態”。聚焦交易的三大方向：化塑、棉花、建筑業的物資銀行。

7月份公司授予高管團隊3600萬股期權，設定實現18-20年100億、200億、300億元銷售目標的行權條件。

8月份，公司又引入前惠普副總裁張永紅的加盟，出任公司的聯席總裁。從公司成立20余年至今，戰略、管理的變化從來沒有像過去的315天如此深刻。

三大業務板塊：信息服務、數據服務、交易服務開始全面發力

信息服務上半年進行了部門的合并與調整，舊總部的研發人員合并給中關村在線，上半年實現收入5.5%的增長，預期下半年隨著團隊的磨合到位以及潛在的新客戶的接入，收入將會加速；交易業務實現510%的增長，化塑、棉花的市場已經打開；數據業務增長66%，完成了同仁堂、茅臺、郎酒、阿膠、德州扒雞、一汽豐田等諸多客戶的認同。公司有望成為區塊鏈在中國食品、藥品安全溯源領域中的龍頭方案提供商。

長期看，交易業務的三大方向化塑、棉花、建筑的可預測性增強

公司近期回顧了化塑、棉花、建筑行業的市場空間與行動舉措，三個市場空間巨大。如化塑行業市場大約7萬億元，公司如果能夠成功匯集小宗采購需求并對接大型化工企業，獲得1%的份額，就有望實現幾百億的交易規模；棉花市場空間在6000億左右，也存在距離遠、采購零散、融資難的特點；腳手架所涉及的建筑市場超過萬億，利潤豐厚。我們相信，隨著下半年交易數據的增加，投資人能夠更加清晰的定義三大市場的成長路徑。

投資建議

我們預測，公司2018-2020年的收入增速為172%、103%、47%，凈利潤增速為33%、34%、47%，對應EPS為0.36、0.49、0.72港幣，維持公司的買入評級，建議合理估值區間6.5-7.5元，對應2018年18-20倍PE。

風險提示：

1.美聯儲加息帶來的全球流動性緊張，可能引發的港股系統性風險；

2.公司在業務整合中出現收入、利潤增速不達預期的風險。

上半年公司調整了更加清晰的戰略方向

公司把“構建重度賦能的產業互聯網生態”作為定位。

得益于在買化塑、綿聯、中模國際的聚焦，上半年公司完成了超高速的交易業務的增長（YOY 510%）。

上半年完成了對部分重要高管的股權激勵

由于公司調整了戰略，制定了新的銷售目標，公司上半年完成了對公司21名高管團隊合計3600萬股的股權激勵方案授予，分三年行權，行權價4.60港幣。

同時，公司將2018-2020年的收入100億元、200億元、300億元作為行權條件公示。

8月，引入張永紅任公司聯席總裁

公司宣布委任張永紅為聯席總裁，現任總裁劉小東先生將擔任聯席總裁。

張永紅，51歲，為公司的聯席總裁，將負責集團的交易服務及數據服務分部。于加入集團前：

自一九九三年四月至一九九六年六月，擔任聯想集團有限公司事業部的副總經理。

自一九九八年十月至二零零九年十一月，擔任中國惠普有限公司的副總裁。

自二零零九年十一月至二零一五年十月期間，于宏基集團擔任中國區營運部總經理。

自二零一五年十二月至二零一八年八月期間，曾任紫光集團有限公司的常務副總裁及執行副總裁。

自二零一六年四月至二零一七年六月，擔任紫光股份有限公司董事。

自二零一七年十一月至二零一八年八月，亦擔任500彩票網董事及董事會主席。

一九九零年七月自清華大學畢業及取得精密儀器系學士學位，及于一九九三年取得中國科學技術大學工學碩士學位。

公司披露，張永紅于TMT行業擁有逾二十年之運營和管理經驗。他深諳互聯網運作模式，在推動在線交易、在線交互與線下場景結合的新零售模式的發展及物聯網的應用方面頗有建樹。

我們認為，能夠成功吸引張永紅出任聯席總裁是公司加強團隊建設、引進一流人才的重要舉措。并將有助于從物聯網到3C業務的全方位提升。

上半年交出優異答卷

公司在1）去年底在償還了CB一億美元，收購小貸公司，共計減少了約11億人民幣，2）同時面臨今年上半年宏觀經濟環境疲弱的情況下，實現收入增長182%，剔除非主業O2O，增長257%佳績。

同時，實現了交易服務16倍的利潤增長，數據服務105%的利潤增長，以及剔除非主業O2O（去年一次性產生部分的家電城地產銷售收入）后，利潤48%的增長。

三大業務板塊的長遠展望清晰

1、買化塑

化塑=化工+塑料，共四大類：大宗商品、次大宗、精細化工和醫藥中間體。一般是上游煉化廠同時生產，終端廠家同時使用。前三者類似柴米油鹽，后者類似黃油。公司是聚焦前三者的數據智聯平臺。

與鋼鐵電商比，化塑的市場空間是鋼鐵的2倍有余，且買家更為分散，需要慧聰這樣的企業整合他們的需求，提升對巨大的化工供應商的議價能力。

公司希望通過聚焦化塑行業，集中優勢資源和歷史沉淀，爭取獲取行業1%的交易份額，即能完成幾百億元的交易規模。

2、綿聯

棉花市場終端消費額約1500億元，棉紡原料市場規模超5000億元，我國棉花消費占全球40%。

因此，公司希望通過專業的團隊（中儲棉資深高管）和長期積累，將棉花市場交易額長期做到幾百億元。

3、中模國際

建筑市場空間上萬億元，而長期的痛點是物資對接效率不充分。打造全國型的“物資銀行”成為中模國際的長期戰略。

財務預測