日前，順豐宣布，自2019年3月起，將供應鏈業務收入單獨列示，該類業務不以票件量為關鍵運營指標。順豐董事長王衛在3月順豐敦豪供應鏈公司發布會上也曾表示，順豐已經從一個快遞公司正式進入到供應鏈公司。

供應鏈管理，通常而言，是由供應商、制造商、倉庫、配送中心和渠道商等構成的網絡。一條完整的供應鏈應包括供應商(原材料供應商或零供應商)、制造商(加工廠或裝配廠)、分銷商(代理商或批發商)、零售商(大賣場、百貨商店、專賣店、和雜貨店)以及消費者。

順豐總部所在地深圳正是供應鏈管理公司的核心聚集地。源于開放改革帶給深圳巨大的外來加工貿易產業和外向型經濟特點，早在2015年，深圳就集聚了全國80%以上的供應鏈管理公司總部，形成了“三通一達”即以普路通、怡亞通、商貿通、一達通為代表的競爭格局。

供應鏈的發展與資金密不可分，作為供應鏈服務公司，提供的產品和服務本身的利潤率較低，通過高周轉率和融資成本優勢賺取服務費用。

但是，受金融強監管等因素的影響，進入2018年，供應鏈行業現金流吃緊，不少企業負債高企，潤泰供應鏈、年富供應鏈、普路通等業績相繼“暴雷”。

怡亞通是中國最早專業從事供應鏈管理與服務的一家公司，突如其來的融資成本水漲船高帶來的現金流問題也為怡亞通造成了一定的壓力。

4月18日，怡亞通披露了2018年年報，公司實現總營業收入700.72億元，較去年同期增長2.27%；但年度利潤總額為2.04億元，較去年同期下降73.34%；歸屬于母公司的凈利潤為2.00億元，較去年同期下降66.38%。

同時，根據怡亞通4月27日發布的2019年一季報顯示，凈利潤同比下降79.63%。同日發布的2019年半年度業績預告顯示，2019年1-6月歸屬于上市公司股東凈利潤5134.22-13691.26萬元，同比下降60%-85%，下降原因依舊與融資成本有關。

近日，怡亞通董事長兼CEO周國輝接受記者專訪時表示，2019年是創新轉型的一年，機會大于危機，“怡亞通會穩中求進”。

從快速增長到轉型升級

怡亞通成立于1997年，2007登陸A股中小企業板，成為中國第一家上市的供應鏈服務企業。

2007年-2017年，怡亞通上市之后發展迅猛，業績驚艷，2008至2017這十年間，其營收從28.73億增長到685.15億，年復合增長率高達42.25%，歸母凈利從1.5億增至5.95億，年復合增長率為16.52%。

不過這種增長呈現出較強的階段性，以凈利潤來說，2013-2015年為增長高峰，凈利每年同比增長近60%，近年來增速有所放緩。

2018年，因宏觀因素影響，怡亞通的營收增速面臨較大挑戰，凈利也出現了大幅下降。對于凈利潤下降的原因，怡亞通在年報中并沒有直接提及，因此，4月25日晚間，怡亞通公告收到了深交所的年報問詢函。

不過，根據年報，怡亞通的主營業務在2018年依然表現出持續增長。怡亞通的業務主要包括三個方面：廣度平臺業務、深度供應鏈業務、供應鏈生態公司。但在企業報表中，主要的營收體現在前兩大業務中。

怡亞通的廣度供應鏈業務承接客戶從原材料采購到產品銷售的供應鏈全程運作中的非核心業務外包，是上下游企業的鏈接紐帶。平臺圍繞核心客戶提供供應鏈管理服務，主要包括采購及采購執行，分銷及分銷執行，服務對象以IT、通訊、家電、醫療等行業為主。

2018年，怡亞通廣度業務平臺營業收入為169.65億元，較去年同期增長18.84%；業務毛利為7.13億元，較去年同期增長11.72%。

與廣度相對比，深度供應鏈服務的服務范圍更延伸，將傳統渠道代理商模式轉變為平臺運營模式，戰略定位為整合型平臺，通過整合分銷、營銷、金融、物流VMI（供應鏈庫存管理）等多種服務對流通環節與服務模式進行升級改造，業務主要聚焦快速消費品。

報告期內，怡亞通深度供應鏈服務營業收入為406.79億元，較去年同期增長1.39%；業務毛利為32.25億元，較去年同期增長3.82%。

在2008年，因為“廣度供應鏈服務”的門檻較低，導致大量的跟隨者進入該領域，隨之而來的是參差不齊的服務質量和價格戰。同時，又適逢全球金融危機爆發，怡亞通的業務量在突破200億后增長放緩，倒逼怡亞通轉型。

2009年，怡亞通推行了“380計劃”，計劃三至五年內在全國380個主要城市都建立了深度供應鏈分銷平臺，覆蓋1-6級城鎮，為客戶提供一站式分銷服務，實現渠道的扁平化，設立深度供應鏈分銷平臺。

怡亞通的深度供應鏈分銷服務從2013年進入快速增長階段，到2018年已經完成了320個城市的布局。

如今，經歷過一輪快速成長的深度供應鏈業務正在經歷新一輪的轉型升級。

怡亞通年報指出，深度供應鏈業務增長幅度較小的原因系平臺在流通領域整合戰略規劃布局已完成階段性目標，報告期減少項目并購，加強平臺精細化管理，主導“開源節流”工作，以提高人均產出、優化資源配置。

壓力與機遇并存

那么，這一輪轉型的原因何在？

實際上，無論是深度供應鏈業務還是“380戰略”的調整都與怡亞通的現金流息息相關。

從成本角度看，多項費用的增長給怡亞通帶來了一定的壓力。

其中，銷售費用為6.32億元，同比增長15.59%；管理費用為22.51億元，同比增長4.75%；財務費用為17.5億元，同比增長56.17%，怡亞通對此表示，主要系在國家大力去金融杠桿的大背景下，公司融資成本上升，以及匯兌損益變動所致。

怡亞通之所以需要大量的融資與以往重資產的模式相關。“深度380分銷平臺”的建立主要以整合收購當地經銷商的形式進行。過去幾年，怡亞通通過與各地有適當規模的經銷商成立合資公司，掌握控股權來擴大版圖。在這種模式下，怡亞通除了提供供應鏈的管理優勢和分銷渠道優勢，對于經銷商更大的吸引力在于資金支持，解決倉配的資金壓力。

在實際操作中，怡亞通需要進行大量墊資，因為怡亞通在與上下游的對接中部分是“現款提貨，銷售賒賬”的模式，即向大的品牌商主要以現款支付的形式提貨，中大型商超及網絡銷售平臺則進行賒銷?！?80平臺”上游客戶多為世界 500 強企業及行業龍頭企業，怡亞通主要以現款提貨方式為主；而在向下游分銷時，需要保有一定量的安全庫存，同時對下游賣場一般提供一定期限賬期，從而占用的資金量比較大。

另外，怡亞通廣度供應鏈業務需要為客戶提供資金結算配套服務，提供信用支持以及向客戶提供資金墊付服務。

不過，與過去幾年相比，怡亞通2017年經營活動產生的現金流量凈額回正，2018年實現3926.95%的增長。怡亞通指出，經營活動產生的現金流量凈額變動主要系公司在國家大力去金融杠桿的大背景下，宇商金控平臺及時調整業務結構，收縮業務規模；同時加強存貨管控，提高存貨周轉率所致。

雖然經營性現金流有向好趨勢，但2018年籌資活動產生的現金流出同比增長1783.50%，怡亞通的融資也面臨一定的困難，2016年計劃的定增一直未能執行。根據2018年年報，怡亞通目前負債合計347.57億元，其中短期借款192億元。2016-2018年，怡亞通資產負債率均在80%以上。

在融資方面，好消息是，從2017年就與深投控就戰略合作及控股權轉讓等事宜終于在2018年9月落地。深圳投控持有怡亞通18.3%股份，成為公司的第一大股東，怡亞通成為深圳投控的控股子公司。

當時，周國輝發布公開信表示，深投控控股后，將以市場化模式加速混合所有制改革及業務合作，充分授予怡亞通自主經營權，并將在金融、業務、運營等多個維度全力支持怡亞通發展。

由重轉輕

對于怡亞通來說，深投控的入場不僅僅是解決了短期的現金流那么簡單。特別是在金融上，深投控將成為怡亞通模式轉型的有力背書。

基于以往的商業模式，怡亞通需要大量融資來滿足對企業上下游的資金支持，實際上是提供一種供應鏈金融服務。

記者梳理過去幾年的年報可以發現，怡亞通從2017年的年報開始便弱化了供應鏈金融服務的提法，不再單列為主營業務。在2016年的年報中，金融集群業務（供應鏈金融服務）還被作為怡亞通的第四大主營業務單列。其中O2O金融服務平臺和宇商金融作為主要載體，形成了以供應鏈金融為基礎，通過綜合運用貸款、融資租賃、商業保理、理財、資產證券化等多種投、融資手段，為中小企業和高端個人消費提供一站式“鏈式金融”服務。

在未來，怡亞通將逐漸弱化這種直接提供資金的服務模式，轉變為提供供應鏈服務場景，搭建“供應鏈服務+供應鏈金融服務”平臺，以輕資產運營模式解決供應商/品牌與下游代理商/商店間資金回流不及時導致的經營資金周轉問題。

簡單來說就是從原來的“怡亞通從銀行貸款借錢給上下游”轉變為“銀行通過怡亞通搭建的供應鏈交易場景直接借錢給上下游”的模式。

“模式改變之后，通過將銀行資源整合進平臺，怡亞通的融資需求和費用肯定比原來小，資產負債率和現金流都會改善。今年是怡亞通最關鍵的一年，我們按照傳統的模式沒有辦法實現一萬億，但新模式可以。”周國輝說道。

周國輝強調，怡亞通的模式不是做供應鏈金融，而是建立供應鏈場景給銀行做金融，通過供應鏈金融服務成為銀行和企業之間的紐帶和橋梁。

供應鏈平臺化

改善了供應鏈金融服務場景的商業模式之后，怡亞通的轉型重點還在于供應鏈本身。

周國輝表示，怡亞通未來要“兩條腿走路”，一條腿是供應鏈使用，另外一條腿是供應鏈金融。只有這兩條腿走路，走通了，供應鏈平臺才會馬上建立起來。

在周國輝的規劃中，現在全中國流通業約有50萬家代理商、分銷商，未來可能變為50家，在這個整合的過程中，將釋放出巨大的市場機遇。怡亞通的共享供應鏈平臺模式，能夠把現在分散各自為戰的企業集中起來，形成共享經濟體。

怡亞通從2014年開始就籌劃從傳統分銷向平臺模式轉型。 

怡亞通曾于2015 年完成非公開股票發行，募集資金凈額約12億元，用于“深度分銷 380 整合平臺擴建項目”建設，該募投項目原計劃 2017 年 5 月達到可使用狀態。但項目施工過程中，受到倉庫用地限制以及租用倉庫時間較短等因素的影響，同時，結合公司實際情況，放緩了對本項目的建設進度，因此，項目無法按原定計劃建成并達到可使用狀態。

怡亞通2018年年報指出，2017年5月9日，公司董事會審議通過將該募投項目的達到可使用狀態日期調整至2019年12月。截至報告期末，該項目累計投資進度為 30.22%。

也就是說，今年將是怡亞通平臺化戰略大步邁進的一年。

周國輝指出，從傳統分銷轉變到平臺模式，市場肯定會有一個接受的過程。傳統分銷模式建立在深厚的行業運營基礎上，有一定的資金渠道，但現在是立體營銷時代，在互聯網背景下，場景更復雜。渠道在變，傳統分銷模式已經無法適應。

“現在所有的品牌必須轉變，從分銷合作走向平臺合作。平臺的重點在于覆蓋更多場景和提高銷量。如果怡亞通變成一站式平臺，將具備更大的競爭力。傳統分銷已逝，平臺模式才是未來。我們對很多終端商店進行推廣，希望他們擁抱怡亞通新的平臺來推動業務增長、網點覆蓋?！敝車x說道。

周國輝向記者指出，雖然這個平臺看起來范圍很大，但對于怡亞通來說，已經有過去多年的積累，主要是模式的轉變，在轉型中資本性投入較小，甚至接近零成本。

未來增長渠道：供應鏈+

周國輝表示，怡亞通今年是模式創新的一年，也是推動變革的一年，從內部進行模式調整與創新，供應鏈+生態鏈公司，是怡亞通今年的核心戰略。

在年報中，怡亞通也闡述了對公司未來戰略的規劃。

2019年，怡亞通將以“供應鏈+”作為新時期發展戰略，致力于打造協同發展、共榮共生的共享經濟平臺，依托怡亞通載體，推動產業孵化、產業升級。

在具體戰略上，怡亞通將積極推動與各地政府取得戰略合作，成立綜合商業服務平臺；積極引入外部及國資/地方政府金融及其他資源促進平臺業務開展，夯實供應鏈基礎業務，并拓展新興行業市場，專注供應鏈非核心業務承接服務。

未來，公司亦將全力打造供應鏈云平臺，推動“星鏈系”模式創新突破，開放共享平臺技術與服務（品牌資源、金融、營銷、運營、物流等），賦能新流通各鏈條節點（品牌、個人、終端、企業/機構等）。

可以看到，在第三大業務板塊——供應鏈生態公司方面，一方面依托星鏈互聯網業務，聚焦打造的星鏈友店（S2C）和星鏈云店(B2B)主打產品方向實際上也是在新零售領域試水。

另外，在供應鏈生態方面，怡亞通重點落地了供應鏈+科技公司。近期，怡亞通控股子公司深圳市卓怡恒通電腦科技有限公司聯合同方計算機有限公司下屬的北京同方信息安全技術股份有限公司，共同在合肥經濟開發區成立合資公司，共建安全可靠計算機研發生產項目。

周國輝認為，供應鏈生態是無邊界的，有供應鏈+互聯網、供應鏈+科技，怡亞通現在也準備做供應鏈+人工智能、供應鏈+營銷、供應鏈+智能零售，能夠推動供應鏈載體錦上添花，能夠整合供應鏈、整合行業、整合產業，乃至資本。

“合資公司也將在不久的將來打包走入資本市場，供應鏈+互聯網、供應鏈+智能零售也會走向資本市場，未來怡亞通的架構是供應鏈的載體，現在有1000億，未來希望有萬億的規模?！敝車x表示。