機構(gòu)投資者評論Institutional Investor Review：記錄最杰出的投資人物與事件
文 | 龔貞
編輯 | 喻世明
從什么時候起，創(chuàng)業(yè)投資開始變成企業(yè)家關(guān)系強驅(qū)動的生意了？從創(chuàng)始人角度看，這時點很早，李想前兩年跟中企聊，說“2005年那一撥”之后，從零開始的草根創(chuàng)業(yè)者就少了。
但很難說這是個線性的趨勢，因為很有可能你站在任何一個時點上，看到的結(jié)果都是有經(jīng)驗、背景的人沾光。
要從GP這一端來看，結(jié)果就簡單明了，深度綁定企業(yè)家關(guān)系就是從VC2.0開始的。
當時張震很早就喊出“founders' fund”，核心理由是前幾撥互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家在海外成為新富階層了，成為LP生力軍，“而且還是陽光資產(chǎn)”。在這一點上，源碼和高榕類似，但不同的是，曹毅做源碼的時候沒有合伙人，他也更年輕，包袱更少，所以在企業(yè)家LP資源上，他執(zhí)行得更徹底。
完成一期基金后，募資口徑是“紅杉、王興、張一鳴，還有近20位新興10億美元級企業(yè)的CEO、BAT、奇虎等互聯(lián)企業(yè)高管、著名天使投資人和對沖基金合伙人等。”查了查信息，這一期人民幣基金里還有李想、周航和徐易容。
第二期繼續(xù)追加覆蓋這個人群，口徑是“除了一期基金的LP追加，另有數(shù)位國際知名機構(gòu)投資者和7家市值在200-600億的A股上市公司CEO參與其中。”二期人民幣里頭，張一鳴、王興和李想都是連續(xù)第二次出資，此外里頭還有周亞輝、趙文權(quán)、蔣凡等人。
第三期完全轉(zhuǎn)向機構(gòu)化，“源碼資本美元三期基金獲得包括多個主權(quán)財富基金、美國著名慈善基金會、養(yǎng)老基金、母基金、家族基金等。人民幣三期基金獲得了國家級引導(dǎo)基金、頂級母基金、大型央企等投資。”自那之后，一直到今年上半年最新一期5.7億美金，就在機構(gòu)化的路上走踏實了。
這里邊，很多信息是能看出行業(yè)共性的，比如老東家背書，頂級企業(yè)家背書，人民幣和美元市場全覆蓋，以及從第三期開始把募資轉(zhuǎn)向機構(gòu)化。如果說前兩期基金的企業(yè)家關(guān)系是為了率先打通投資端，那么LP機構(gòu)化是一家基金持續(xù)、穩(wěn)定甚至要穿越周期地獲取競爭力和號召力的必要條件。
其實若干年后看，VC2.0很可能注定是小概率事件。要在LP供給、GP成熟度、產(chǎn)業(yè)變革、社會氣氛等很多客觀因素推動下，才能這樣催生出來小行業(yè)里的集體現(xiàn)象。而在幾年內(nèi)從2.0這一波機構(gòu)里跑出來，跑穩(wěn)了，概率就更加小。但即便在這么一個小口徑里打量曹毅，他還是有一層特殊性，就是年輕。
所以曹毅這個人的出現(xiàn)，就是小概率事件里的小概率事件。你很難期待什么時候再出“第二個”。即便還能有哪些新生代投資人還能有這么好的人緣，能有這么多企業(yè)家捧場，也很難滿足這么多客觀因素了。
回到年齡這個話題，單獨看這個問題：創(chuàng)辦風(fēng)險投資機構(gòu)，30歲是不是一個很低的年齡數(shù)字？答案當然是肯定的。但更重要的是處理好如此龐雜、頂尖的人際關(guān)系，一個30歲的人做到它要有多難？
首先，他的起步點就在難得的高度。
曹毅在清華讀書的時候當過水木社區(qū)“未來之路”版副，起了個花名叫曹操。幫倆人攢過團隊，一個在搜狐當技術(shù)總監(jiān)，一個在門戶做站內(nèi)搜索，后來攢人攢得多了，干脆做了個清華就業(yè)創(chuàng)業(yè)協(xié)會。可巧的是那倆人沒兩年做出了動靜，在搜狐的那位王小川做出來搜狗，網(wǎng)易的周楓做出來有道。這很快就給他帶來了幫助，最初入行做投資，就是王小川帶他去策源見的馮波。關(guān)鍵他在出發(fā)前還給馮波發(fā)了郵件，附上一份實習(xí)期間的研究報告，這種對事情的爭取態(tài)度和方法也得說是難得。
其次，他跟紅杉的合作關(guān)系也很難得。
紅杉是個頭部的大基金，“頭部”、“大”，就意味著人多，人多就意味著離職創(chuàng)業(yè)或者做基金的就相對多一些。曹毅離職前不過是個VP的title，募資就能拿到紅杉的anchor。更況且要注意到，紅杉在源碼這里可以稱得上是一個“機構(gòu)化的持續(xù)合作方”，不但投資項目交集很多，在LP這個角色上也很有持續(xù)性，一直到源碼的三期人民幣基金募資的時候，紅杉還在往曹毅這里放錢。所以紅杉和曹毅的關(guān)系還真不是面子上的、一次性背書的事兒，而是一個老東家，頂級GP，持續(xù)作為LP真金白銀的合作。
此外，與LP的關(guān)系也要仔細打點。
引入這么多企業(yè)家個人LP，明擺著是為源碼第一期基金的投資業(yè)務(wù)做鋪墊。一來投了頭條跟美團，也拿了王興和張一鳴的錢，對自己的portfolio是個背書。另外更重要的是有了產(chǎn)業(yè)抓手，對投資就有了最強的邏輯線索。但這件事在于你要搞清楚把什么樣的項目推給誰，比如他撮合銀客網(wǎng)林恩民跟王興張一鳴吃飯，不太成功，但讓易酒批的王朝成見王慧文，生意后來就做成了，最能說明問題的是撮合嘟嘟美甲的王彪見王興，見面之前，先讓同事跟王彪專門為“愛數(shù)字不愛故事”的王興準備了一組數(shù)據(jù)和三張PPT。當然后來嘟嘟美甲兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)還是被收了，但投后服務(wù)做到曹毅這個份兒上也夠意思了。
還有一種難以處理的關(guān)系，在于LP與被投企業(yè)的利益糾葛。
2016年8月，曹毅曾牽線周亞輝投資空空狐，不久便目睹空空狐創(chuàng)始人余丹與周亞輝就投資款問題在社交媒體平臺公開對壘的罵戰(zhàn)。
當一貫重視投后服務(wù)的源碼遭遇信任危機，曹毅很快介入其中，試圖為矛盾降溫，但當事情不可收拾之前，他作為GP關(guān)鍵時刻堅定站在了LP這邊。
按照余丹的說法，曹毅曾在電話會里因為此事質(zhì)問過她。另外在事件尾聲，曹毅發(fā)表聲明表示內(nèi)疚，“讓昆侖虧了不少錢”，他寫道。同時表達了投資人、創(chuàng)業(yè)者都不容易的感想，將創(chuàng)業(yè)形容為“現(xiàn)代搖滾”，突出源碼為化解矛盾做出努力。
最難的，無疑是LP之間的周旋。
王興與昆侖萬維董事長周亞輝同為源碼資本LP，但在涉及投資即時配送平臺達達的問題上，雙方處于利益的對立面，曹毅曾一度陷入尷尬的境地。
“你不投，我來投，我不怕跟美團打。”周亞輝曾這樣對曹毅表明跟投達達的決定。而另一邊，美團正在做“干掉達達”的準備。
對周亞輝而言，跟投達達和挖掘任何一支潛力股別無二致，這只是他期待將金錢收入囊中的一個投資項目；但對準備在2015年打好外賣市場爭奪戰(zhàn)的王興而言，提前占領(lǐng)了配送市場的達達是其有力的競爭對手之一，他勢必不能掉以輕心。
這個情況怎么說呢？對曹毅而言都是LP，在趣店一個項目上，周亞輝就以LP的身份放了2000萬美元進來，而在源碼成立之初，王興和張一鳴的注資是500萬美元。周亞輝在投資上拿曹毅當老師，美團則是源碼初期在投資上的一條重要的產(chǎn)業(yè)抓手，是曹毅最重要的合作伙伴甚至朋友。
達達能不能投不是問題，曹毅要解答的那個問題是“該不該投”。實際上2014年紅杉合伙人周逵就曾建議曹毅跟投達達，雖然紅杉也是美團的重要股東，但他們介入戰(zhàn)場早得多，立場跟曹毅沒有完全的可比性。曹毅那次權(quán)衡后就主動選擇了放棄。
2015年6月，達達C輪成功融資1億美元，DST 、紅杉中國、景林投資、昆侖萬維等機構(gòu)皆位列其中，沒有源碼。
當然不能說源碼的成績就只取決于曹毅人際關(guān)系處理的能力。但總體而言，35歲的曹毅把人際關(guān)系運用到了極致，這是他區(qū)別于其他競爭者的最獨特的優(yōu)勢。源碼資本也憑借此擁有了快速募資和建立資源對接橋梁的能力，僅成立5年的源碼已經(jīng)管理資金規(guī)模超過百億人民幣，成為中堅力量，在馬太效應(yīng)巨大的VC行業(yè)擁有了一席之地。
4大獨特打法
1. 建立三縱九橫投資地圖
深度思考社會需求和供給，具體以“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+”、“全球+”三大主線延伸，聚焦媒體內(nèi)容、消費服務(wù)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、金融、零售、車與房、教育醫(yī)療等九大垂直領(lǐng)域。
“三橫九縱”投資地圖，落在金字塔的應(yīng)用層，“互聯(lián)網(wǎng)+”、“智能+”、“全球+”這三股力量如何推動2C（消費）、2B（產(chǎn)業(yè)）的九大領(lǐng)域進行改造和變革，形成“優(yōu)化存量，激活增量”的價值。15年的時間里邊，前10年是絕大部分精力在消費互聯(lián)網(wǎng)，近5年可以說消費互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)逐步拉平并重了。
行業(yè)的變遷從2C為主到2C與2B并重。我想這也是一個資本準確及時調(diào)整的縮影，從此看到的是互聯(lián)網(wǎng)下半場、新經(jīng)濟下半場乃至整個國民經(jīng)濟新常態(tài)，是一個經(jīng)濟體走向成熟、發(fā)達的表現(xiàn)。
2. 與時間賽跑，靈活決策
高效推進投資流程，搶占先機，爭取拿下；實現(xiàn)投資階段和幣種多樣化。
3. 全面思考，抓主要矛盾
全局、多維度關(guān)注賽道；深入理解企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)核心，快速跟進。
4. 搭建資源連接器
活躍在行業(yè)一線的企業(yè)家有獨家經(jīng)驗，同時他們是聯(lián)結(jié)行業(yè)的紐帶。組建企業(yè)與出資人的互助聯(lián)盟，實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資源對接、促進深度合作等，可促進投后服務(wù)的優(yōu)化。
3則產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)洞察
1. 流通環(huán)節(jié)會有幾十億上百億美金的企業(yè)誕生
我把產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)粗淺分為流通互聯(lián)網(wǎng)和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，我想流通互聯(lián)網(wǎng)是拉開了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的序幕。從工業(yè)到消費、工業(yè)到工業(yè)中間的流通環(huán)節(jié)，我們暫且叫她“流通互聯(lián)網(wǎng)”，涵蓋商流、物流、資金流、數(shù)據(jù)流的數(shù)字化在線化智能化。
這個環(huán)節(jié)在過去五年在加速發(fā)展，在各個行業(yè)包括快消品、農(nóng)產(chǎn)品、藥品、布料服裝、建材、汽配、工業(yè)品MRO、工程機械、2B物流、2B金融等都正在產(chǎn)生依托信息技術(shù)形成規(guī)模化高效率的領(lǐng)頭企業(yè)，將很多“大、散、亂”的流通現(xiàn)狀變得越來越集中規(guī)模高效。我們相信會有不低于十家的幾十億上百億美金的企業(yè)誕生。
2. 為了建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)而建平臺，走不長久
用應(yīng)用驅(qū)動、價值創(chuàng)造驅(qū)動來思考工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是我們的角度。為了線上化而線上化，為了建工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)而建平臺，到最后都會走不長久。反之，真正圍繞需求、價值創(chuàng)造，里面的空間是巨大的。
3. B2B創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域未定型
我們當前熱門的B2B創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，都能找到美國的對標公司，意味著也能找到對標的路徑。每個領(lǐng)域，都還沒有定型，還有大量的機會。還有汽配、工業(yè)品、快消、餐飲、生鮮、物流等等，還有很多其他行業(yè)沒有列上去。
官方2019年7月份的數(shù)據(jù)顯示，五年時間里，源碼資本累積管理六支基金（三支美元基金和三支人民幣基金），目前管理資金規(guī)模為15億美金，35億人民幣。
“互聯(lián)網(wǎng)+”
消費互聯(lián)網(wǎng)：美團點評、鏈家、貝殼找房、自如、微脈、作業(yè)盒子、海風(fēng)教育、核桃編程
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：易酒批、壹米滴答、百布、廚芯
金融互聯(lián)網(wǎng)：趣店、資產(chǎn)360、蝸牛保險
“智能+”
字節(jié)跳動、理想汽車、易航智能
“全球+”
Zenjoy、BlUEmart 、Opay
