作者|許成鋼（長江商學院經(jīng)濟學教授，網(wǎng)易研究局專欄作家）

采取一系列措施預(yù)防金融危機是當務(wù)之急

新冠病毒的蔓延和沖擊使得中國和全球的經(jīng)濟都遇到了重大問題。這是一個非常大的沖擊，現(xiàn)在這個沖擊的程度，已經(jīng)大大超過了疫情最初在暴發(fā)的時候人們的預(yù)料。這個巨大沖擊，實際對中國經(jīng)濟、全球經(jīng)濟都是很大的威脅。因此采取一系列的措施是必要的。

為了預(yù)防金融危機，美聯(lián)儲已經(jīng)向市場提供了15000億美元的基礎(chǔ)貨幣，要比現(xiàn)在中國的中央銀行放出來的5500億人民幣高出不止10倍了。中央銀行做的事，最主要的是，必須要趕在金融危機（發(fā)生）之前為市場提供充足的流動性。因為金融市場大幅度下跌，導(dǎo)致金融市場萎縮，導(dǎo)致流動性快速萎縮，會觸發(fā)金融危機。但是，面對這么大的沖擊，僅僅貨幣政策是遠遠不夠的。

在現(xiàn)在疫情大規(guī)模地沖擊中國和全球經(jīng)濟的情況下，預(yù)防金融危機，從金融的角度來看，是當務(wù)之急。所以它為什么要大規(guī)模地提供流動性？這是最主要的判斷。這不是像有些人誤解的那樣，單純是為了救股市，或者經(jīng)濟增長，而主要是為了避免金融危機。

作為一個抽象的論點，我半個多月前已經(jīng)說過這些，但是當時還沒有出現(xiàn)非常嚴重的金融危機跡象。當時我就說，為了預(yù)防金融危機，這是需要做的。現(xiàn)在這個跡象已經(jīng)非常清楚了，即國際間的金融市場向下巨大幅度跌落，這個跌落是自從全球金融危機以來最嚴重的。在某些時段，有些跌落的程度，已經(jīng)超過了金融危機時期。在這個背景下，預(yù)防金融危機是當務(wù)之急。

降準對中小企業(yè)的直接影響很小

如果發(fā)生了金融危機，那就不光是中小企業(yè)，而是所有企業(yè)、整個經(jīng)濟都將遇到巨大困難。但是如果能夠預(yù)防金融危機，那么所有企業(yè)、整個經(jīng)濟都會從中得到好處。

但是如果我們的關(guān)心點是中小企業(yè)，那貨幣政策、金融上的這些做法，在中國的環(huán)境下，對中小企業(yè)的直接影響很小，不會對它有直接的大影響。

原因非常簡單，中國的金融體系整體上對中小企業(yè)不利。所以如果我們關(guān)心的是中小企業(yè)問題，就一定要做超出貨幣政策的其他的事情。因為中小企業(yè)面對的困難不是單純地靠貨幣供給，不是單純地靠金融體系能夠解決的。

最重要的是解決基本面上的問題

如果人們認為經(jīng)濟的穩(wěn)定和增長主要靠貨幣政策，這是一個很大的誤解，尤其是在目前的情況下。目前的情況是基本面受到了巨大沖擊，要解決的是基本面上的問題。原本這個問題的來源不是貨幣上的問題、不是金融上的問題，所以它的解決也必須還是在基本面。

但是由于這個沖擊非常大，帶來了金融危機的風險。所以在這種情況下，貨幣政策必須跟上，目的是為了防止金融危機，而不可能靠貨幣政策來解決由疫情帶來的對基本面的沖擊，它解決不了。對于這一點，人們必須有非常清楚的認識，不要弄錯了事情。即貨幣政策很重要，它的重要性在于防止金融危機，但是在疫情方面、在基本面方面，它并不能提供任何解決方案。

認清現(xiàn)在的情況是第一重要的問題

如今第一重要的問題是認清現(xiàn)在面對的是什么，這本身仍然是基本問題。現(xiàn)在并不是已經(jīng)有了好的想法，只是怎么去執(zhí)行的問題。

看世界的其他地方。由于中國的對外交通大部分已經(jīng)切斷，所以疫情在全球蔓延的最主要途徑，很可能已經(jīng)不是中國。這也是為什么世界衛(wèi)生組織宣布，現(xiàn)在疫情向全世界蔓延的中心，很可能不是中國，是意大利。

但是由于傳染病學方面的認識不足，人們必須非常清楚，絕不能認為中國的疫情已經(jīng)完全得到了控制。比較樂觀地看中國的情況是，武漢、湖北在前一段表現(xiàn)為失控，現(xiàn)在看起來像是能控制了。從看起來不能控制到看起來能控制，這是非常非常大的進步，但是不要錯誤地把看起來能控制誤認為已經(jīng)控制住了。大規(guī)模復(fù)發(fā)的危險不能排除。

它看起來能控制了，和它已經(jīng)控制了是兩回事，說已經(jīng)勝利了，更是完全錯誤的理解和判斷。在這個基本的理解和判斷上，才有了下面我們應(yīng)該采取的措施的基礎(chǔ)。

比如，如果疫情已經(jīng)充分控制了，那么是不是重點就要放在復(fù)工、經(jīng)濟增長上等等？但是如果疫情是有能力控制的，但沒有完全控制住，那掉以輕心，把力量都放到經(jīng)濟增長和復(fù)工上，會非常危險。

包括對外的問題，即貿(mào)易、外資等。這些都是和對基本情況的判斷聯(lián)在一起的。現(xiàn)在全世界的發(fā)達國家，基本判斷都是以安全為主，所有國家都不會犧牲它的經(jīng)濟，但是一定是以人的生命安全為主。

我這里就想強調(diào)一點，我們把全體的發(fā)達國家放在一起，將他們的疫情跟中國的疫情對比，他們的醫(yī)療體系和社會自治自組織能力都比中國更強，有利于控制疫情。但是在絕對數(shù)字并不是特別大時，他們就都極端地小心，保證疫情不至于大規(guī)模地擴散和蔓延，從而導(dǎo)致它的醫(yī)療體系癱瘓。他們最大的關(guān)心，首先就是不要導(dǎo)致醫(yī)療體系癱瘓。

而醫(yī)療體系的癱瘓是可以發(fā)生的。實際上在武漢、湖北，發(fā)生的就是整個醫(yī)療體系癱瘓。現(xiàn)在所有的發(fā)達國家，哪怕只有比例很小的疫情，也都在做最壞的準備。比如，美、英、德、法等都以不同方式宣布全國緊急措施，為了避免他們國家整個醫(yī)療體系的癱瘓。

實際上，早在一個多月前，流行病的專家們就對現(xiàn)在發(fā)生的情況做出了預(yù)測。比如哈佛大學公共衛(wèi)生學院的教授早就有模型；英國帝國理工學院也早就有模型；在大中國范圍內(nèi)，香港大學也早有模型做出全球擴散的預(yù)測。根據(jù)這些模型的預(yù)測，這個病的大規(guī)模擴張，很可能會感染全世界70%或80%的人口。這些預(yù)測在2月份就已經(jīng)做出來了，隨著近期不斷地獲取新的信息，他們一直在更新模型。整體看來，他們的判斷、預(yù)測，比多數(shù)天氣預(yù)報，尤其比臺風預(yù)報更準確。

過去我說，他們的模型的預(yù)測有個條件，就是我們沒能控制住疫情的蔓延。過去世界衛(wèi)生組織曾說，我們有一個很狹窄的、控制住疫情蔓延的機會窗口，這個機會窗口可能就要過去。

但是，現(xiàn)在的情況發(fā)生了變化，這個窗口期已經(jīng)過去了。從流行病學的角度來說，意思是，前面說的那些模型的預(yù)測，就變成人們準備要面對，不得不接受的結(jié)果。

這也是為什么人們對中國疫情的控制，必須要有非常清楚的認識，疫情遠遠沒有結(jié)束，只是從不能控制，到看起來可能能夠控制。從看起來可能能控制，到能控制住，這還有很遠的路要走。即便到能控制住的時候，也不等于就已經(jīng)可以不控制了。能控制住只是說，你知道怎么控制了、知道怎樣真正地提防它大規(guī)模蔓延。

所以在疫情大規(guī)模暴發(fā)仍然在持續(xù)的情況下，絕對不可以離開疫情去討論經(jīng)濟增長的問題、復(fù)工的問題。

離開疫情去討論這些問題，如果集中力量拼經(jīng)濟增長、復(fù)工等，弄不好會導(dǎo)致疫情的大規(guī)模復(fù)發(fā)。一旦疫情大規(guī)模復(fù)發(fā)，造成大規(guī)模生命財產(chǎn)損失，造成的癱瘓和混亂，都會更嚴重。我們已經(jīng)看到過的，在武漢、在湖北發(fā)生的事情，會以更大規(guī)模在更多地方發(fā)生。

當醫(yī)療體系全面癱瘓的時候，對社會是全面的、災(zāi)難性的沖擊。它不再是單純的一個傳染病，而是引發(fā)整個社會的醫(yī)療癱瘓，威脅所有人的生命、財產(chǎn)，包括沒有感染傳染病的所有人。

供應(yīng)鏈受到的影響與需求側(cè)相關(guān)

需求端的問題實際從一開始就很嚴重。疫情一來，整個服務(wù)業(yè)（hospitality industry）全部停頓了，所以這個疫情對經(jīng)濟第一輪最嚴重的打擊，直接就是服務(wù)業(yè)。整個的服務(wù)業(yè)，航空、火車······地面的、天上的、水上的，一律打擊了，打擊得非常嚴重。對于服務(wù)業(yè)的這種打擊，要遠遠超過金融危機的時候。

因為金融危機的時候，人們不出門可能是因為沒有錢，現(xiàn)在不出門是因為疫情。因為現(xiàn)在由于疫情，大量的航空航班按照行政的規(guī)定被取消了，很多邊界關(guān)閉了。所以它對經(jīng)濟的第一輪重大打擊是整個服務(wù)業(yè)。然后是供應(yīng)鏈，并且對供應(yīng)鏈的打擊首先在中國。

因為中國的疫情不是只在武漢、湖北，在浙江也很厲害。而無論是浙江還是湖北，都是中國制造業(yè)極其重要的基地。當他們那里發(fā)生嚴重疫情的時候，當然就對供應(yīng)鏈有重大的影響。現(xiàn)在韓國和日本也出現(xiàn)了相當嚴重的情況，而韓國、日本也都是全球供應(yīng)鏈里非常重要的基本環(huán)節(jié)，都受到了沖擊。

如果講需求側(cè)，需求側(cè)最大的影響應(yīng)該與服務(wù)業(yè)相關(guān)；如果討論的不是服務(wù)業(yè)，那么疫情的蔓延對需求側(cè)的影響應(yīng)該不是最大的。所以它最大的影響是所有和服務(wù)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。但是當服務(wù)業(yè)大幅度下降時，所有服務(wù)業(yè)的上游都會受影響，一層一層地推，當然那些需求就都會下去。

舉個例子，飛機制造業(yè)。當航空公司大量地停止飛行、全部的航空公司都受到?jīng)_擊時，他們一定就停止訂購飛機了，因為訂購飛機已經(jīng)沒有價值了。比如世界上著名的高端航空公司——香港國泰航空。國泰現(xiàn)在停了一大半的客機，并開始把它的客機改裝來運貨了。在這種情況下，國泰一定不會定新的飛機了。整個連鎖反應(yīng)，他們不訂飛機了，飛機廠就要停工；飛機廠停工了，為飛機廠生產(chǎn)的零部件也都要減產(chǎn)……所有的公共交通都會受到跟航空業(yè)相似的影響，因為大家害怕公共交通。

疫情的沖擊可能是中期的、長期的，甚至是永遠存在

當新冠病毒疫情剛來臨的時候，一些人假設(shè)它跟2003年的SARS相似（2003年的SARS是個短期疫情）。所以如果它跟SARS相似，天一暖和這個病自動就沒有了，那么它的影響可以算出來。這個所謂“短期疫情”的假設(shè)，現(xiàn)在看完全錯。我們應(yīng)該看事實。

現(xiàn)在我們看到的事實是，這個病遠遠不是SARS。這在流行病學專家那里、在醫(yī)生那里、在生物學家那里，已經(jīng)是不爭論的、清楚的基本事實。所以那個短期疫情假設(shè)已經(jīng)沒有了。這不是SARS，拿所有討論SARS的道理，搬到這里來討論，是搬錯了地方。

這次疫情在全球的流行情況，遠遠超過了當年的SARS。國際衛(wèi)生組織已經(jīng)宣布了這是全球大流行病，已經(jīng)是全面流行了。各個發(fā)達國家（英國、美國、法國、德國等）都已經(jīng)宣布了緊急措施。這些最重要的發(fā)達國家都已經(jīng)宣布了全國進入緊急狀態(tài)，來應(yīng)對疫情的蔓延。那么，它的影響肯定不是短期，問題只在于它是中期、長期甚至是永遠存在。

然后，下面最大的問題可能還不僅是（持續(xù)）期，而是規(guī)模有多大。可以看到，它已經(jīng)對全球的金融市場造成了非常嚴重的打擊，原因就是人們已經(jīng)看到了它的全面沖擊。所以人們在應(yīng)對下一波的沖擊。

它肯定是嚴重的、不是短期的，這是基本事實。問題在于它會長到什么程度、嚴重到什么程度。

當然，最長到什么程度大概能預(yù)料。作為一種病，而不是作為經(jīng)濟，它最壞的情況下會壞到哪兒去？最長應(yīng)該是長到疫苗研制成功，能夠大量生產(chǎn)，普遍注射。

那么，疫苗什么時候能夠研制成功、投入大量生產(chǎn)？最快應(yīng)該要半年到一年的時間，如果是大規(guī)模使用那大概得一年或一年半的時間。

我們面對的是快速傳染的傳染病，要讓任何發(fā)明的東西有效，必須是大規(guī)模使用。所以基本可以判斷，真的能夠從醫(yī)學、科學上把它控制住，可能需要一年半的時間。

財政刺激需小心，量不能過大

離開了疫情談經(jīng)濟，在目前的情況下就會犯災(zāi)難性的錯誤。在目前疫情嚴重的情況下，政府的開支應(yīng)該向哪里去？如果政府有極端充裕的資源，這個問題就很簡單了。但是，基本事實是中國政府的資源是嚴重受到限制的。

在2008年，政府和經(jīng)濟從債務(wù)上講高度健康。當政府和企業(yè)債務(wù)都非常低的時候，它可以高度地舉債，用它來資助它的財政政策。

但是今天，中國已經(jīng)是世界上最高（“最高”是指債務(wù)和GDP的比例）的債務(wù)國家之一，中國已經(jīng)面對杠桿率過高的風險。而杠桿率過高的風險，就是金融危機的風險。因為金融危機的背后有個結(jié)構(gòu)性的問題，當杠桿率高的時候，就從結(jié)構(gòu)上為金融危機奠定了基礎(chǔ)。

剛才我們講貨幣政策大量地放流動性到市場上，以避免金融危機。但財政刺激意味著欠更多的債。在這個背景下，依賴更大規(guī)模的財政刺激，欠更多的債，要非常小心帶來的反面后果。這個后果就是進一步地動搖金融穩(wěn)定，在結(jié)構(gòu)上削弱金融的穩(wěn)定性，這是非常需要小心的。

因此，財政刺激的量不能過大，不可以像2008年、2009年那樣大規(guī)模地舉債去搞財政刺激。因為這會嚴重地動搖金融穩(wěn)定性，會為金融危機制造條件。

那么，有限的資源在疫情嚴重時應(yīng)該投到哪里去？應(yīng)該怎么投？中國經(jīng)濟面對的最大困難在哪兒？這就是重要的、要小心討論的問題了。

我們知道，在疫情的沖擊下，中國經(jīng)濟面對的最大困難是中小企業(yè)面對的困難。因為第一個基本事實是，中國的大部分就業(yè)在中小企業(yè)，當中小企業(yè)破產(chǎn)時，后果就是巨大量的失業(yè)。所以一定要把眼光落在中小企業(yè)上，才能避免大規(guī)模失業(yè)。

第二，無論是金融的還是財政的，通常的宏觀政策都很難直接送到中小企業(yè)手里。當大規(guī)模地推動宏觀政策時，立即得到好處的往往是大企業(yè)，尤其是國有企業(yè)。而國有企業(yè)原本就不存在要破產(chǎn)的風險，所以大規(guī)模的財政刺激，往往是給了國有企業(yè)錦上添花，而不能救真正遇到困難的中小企業(yè)，不能解決大規(guī)模失業(yè)問題。

我并沒有反對財政刺激，因為這是特殊時期，為了挽救經(jīng)濟的需要，哪怕欠債也是需要的。但是欠債要很小心，因為資源是有限的。很有限的資源要怎么用？必須是精心地設(shè)計，讓它進入到大量的中小企業(yè)中去。

比如，財政刺激里非常重要的一部分，就是你為了要讓中小企業(yè)活？怎么讓他們活？與其送錢給他，不如大幅度地削減他的成本。他不能活是因為負擔不了成本。有什么辦法可以大幅度地減少他的負擔，用這種方式使得大量原本可能要破產(chǎn)的企業(yè)能夠不破產(chǎn)？要大幅度地減免他們的負擔，這本身就意味著要增加財政赤字，這已經(jīng)是財政刺激了。

財政刺激不意味著必須要政府花錢，可以是政府少收錢。剛才講的中小企業(yè)是一個例子。另一個例子就是，大規(guī)模地抬高所得稅的門檻，免除和大幅度減少中低收入人群的稅負。這是財政刺激最容易做，而且是最精準的。

做這些可以讓財富立即落到低收入人群中去，讓財富立即進入到中小企業(yè)中。與其政府花錢，不如讓每個人家自己花錢；與其政府花錢，不如讓每個中小企業(yè)自己能生存，讓他們想法花錢，讓經(jīng)濟不至于在這個沖擊下被搞垮。而不在于政府怎么花錢搞基本建設(shè)。

所謂新基建，強調(diào)的是高技術(shù)。高技術(shù)本身的發(fā)展也有它自己的規(guī)律性，即高度依賴市場。高技術(shù)只有在市場機制下才能發(fā)展得好。所以在這種情況下，非常強的財政刺激往往會打亂市場秩序。因此，我認為，如果關(guān)心高技術(shù)的發(fā)展，最關(guān)心的應(yīng)該是市場的秩序。市場上的資源配置是由市場來決定的，而不是靠政府直接去大規(guī)模地影響。

當然它反過來又回到了剛才所講的中小企業(yè)。因為高技術(shù)的發(fā)展離不開中小企業(yè)的發(fā)展。當我們講中小企業(yè)的時候，可以說至少有兩大類不同的中小企業(yè)。一大類中小企業(yè)比如是在服務(wù)業(yè)里和大量勞動力相對密集的行業(yè)里；另一大類的中小企業(yè)就是高技術(shù)。

高技術(shù)的中小企業(yè)的發(fā)展，仍然面對成本問題。所以給他們降低成本（如免他們的稅、減他們的費，或者甚至免他們的費）都會幫助他們，這些應(yīng)該是更好的做法。而不是政府設(shè)計哪些是目標，往哪些目標里投錢，我們從上一次全球金融危機時期的財政刺激里，看到很多這種錯誤和浪費。

由于那時的中國經(jīng)濟處于比今天更健康的狀態(tài)，所以浪費了很多還吃得消。但當經(jīng)濟原本就不是很健康，原本就在結(jié)構(gòu)上有大量的問題、問題很嚴重的時候，再大規(guī)模地浪費就更吃不消了，尤其是現(xiàn)在的疫情還很嚴重。當討論到財政刺激、基本建設(shè)的時候，比我剛才講的問題遠為更嚴重的是疫情。

當各級政府把巨大的注意力集中到了基本建設(shè)時，這有可能很危險。危險就在于它會沖擊人們對疫情的關(guān)注，和控制。疫情遠遠沒有過去，所以疫情的控制一定是當務(wù)之急的、最重要的、政府必須做的最大的事情。政府必須在保證安全的條件下做事。

流動性和人力資本是企業(yè)自保最重要的兩個方面

每一個企業(yè)都在它所面對的環(huán)境里，決定自己如何生存。有的環(huán)境稍微對它好一點，有的環(huán)境對它就很困難，所以每個企業(yè)怎么做就很不一樣。

但是有一點很清楚，就是在現(xiàn)在疫情非常嚴重的情況下，企業(yè)自保最重要的方面，第一應(yīng)該是流動性，一定要珍惜流動性。所謂流動性包括現(xiàn)金和任何可以迅速變成現(xiàn)金的資產(chǎn)，流動性是在危機情況下，企業(yè)能生存的最基本的東西。

和這個同樣重要的是它的人力資本。當這個企業(yè)為了生存不得已要割舍時，一定要特別關(guān)心它的人力資本。因為只要有人力資本在，得到了資源的時候就能恢復(fù)，而要是把人力資源弄沒了，企業(yè)就真完蛋了。

所以從長遠來看，對企業(yè)來說，最重要的一定是保持流動性為了生存，一個就是在不得已的時候，仍然努力地保持你的人力資本，讓你有朝一日還能回來。
能否避免金融危機和能否避免經(jīng)濟衰退是兩回事

就全球的情況來看，有不少人把現(xiàn)在的疫情對全球經(jīng)濟的沖擊和2008年、2009年全球金融危機的時候來做一個對比。其中包括當時的美國財政部部長薩默斯（后任哈佛校長）及當時美國總統(tǒng)奧巴馬的經(jīng)濟顧問賈森·弗曼。他們都是當時直接制定政策應(yīng)對全球金融危機的人。

根據(jù)對他們的訪談，他們都認為，這一次疫情對全球經(jīng)濟的沖擊，超過了2008年、2009年的全球金融危機。當年他們是負責在白宮運作、應(yīng)對全球金融危機的，但是他們認為現(xiàn)在面對的困難比那個時候大，現(xiàn)在遇到的沖擊比那個時候大。3月16日，許多美國經(jīng)濟學家和媒體都認為，由疫情觸發(fā)的經(jīng)濟衰退從當天開始算起。

應(yīng)該怎么看這個問題？正如我前面所說，人們必須要有清楚的認識，認為現(xiàn)在問題都在國外，中國的疫情已經(jīng)控制住了，這種認識，是完全錯誤的。我們必須要清楚，中國官方宣布的感染人數(shù)近9萬。而美英等國的感染人數(shù)是千的數(shù)量級。他們是在比中國的疫情遠為更輕的時候做出的反應(yīng)和判斷。我們腦子里還需要很清楚的是，上次的金融危機中心不在中國，上次的中心在美國，然后傳到了歐洲，主要被打擊的是美國和歐洲，不是中國。因為（當時），中國的金融和世界是脫鉤的。

發(fā)達國家的專家們判斷，這一次的沖擊，講的是對美國和歐洲，要比上次的金融危機還大。但沖擊的起點，不僅是疫情，而且包括供應(yīng)鏈等等，是來自中國。國人要認真地認識這個問題的重要性。實際股市已經(jīng)告訴大家了，這有多重要。這不是一兩個人的判斷和猜測，而是市場已經(jīng)告訴大家了。
而且市場上的反應(yīng)也不是單純的金融市場，整個能源市場，就是石油市場已經(jīng)垮掉了。能源市場垮掉，是由這次沖擊帶來的。人們擔心的是由這個帶來的連鎖反應(yīng)，還有什么市場要被它沖垮？

如果我們對比這兩次的沖擊，可以發(fā)現(xiàn)，上一次金融危機的背后，最重要的基本原因是所謂的次貸危機。而次貸是一種特殊的金融合同，以及由它衍生出來一系列的金融衍生品，里面存在基本的結(jié)構(gòu)性的問題。由于這些金融衍生品存在非常基本的問題，在市場上蔓延以后，造成了重大的問題，由這兒觸發(fā)出來。導(dǎo)致了全球經(jīng)濟的巨大損失。

但這一次，其實在金融方面，原本不存在上次我們看到的那些基本的結(jié)構(gòu)性問題。因為吸取了上次金融危機的教訓(xùn)，現(xiàn)在的金融機構(gòu)，全世界普遍的都有相當?shù)牧鲃有詢洌磻?yīng)對金融危機的能力遠遠超過了上一次。

因此，如果這一次萬一觸發(fā)了金融危機（現(xiàn)在并不一定會），那不是因為金融機構(gòu)自己的問題，而是外來的沖擊太大，以及各國中央銀行沒能及時地應(yīng)對。
當然，現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)及時應(yīng)對了，英國的中央銀行也應(yīng)對了，很快歐元也會應(yīng)對。現(xiàn)在國際貨幣基金組織等都在試圖協(xié)調(diào)，來攜手應(yīng)對。當有攜手應(yīng)對的情況下，能夠避免金融危機。但是能不能避免經(jīng)濟衰退，是另外一件事。

上一次的經(jīng)濟衰退是由金融危機導(dǎo)致的，而這一次金融上出的問題是基本面導(dǎo)致的，而不是金融導(dǎo)致的。所以保證了金融上不出大事情，不等于能夠保證不出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。

如果產(chǎn)生經(jīng)濟衰退，那是由疫情導(dǎo)致的。發(fā)展經(jīng)濟從來也不是目的，發(fā)展經(jīng)濟是為了人的幸福。疫情來了，為了人們的幸福，一定首先關(guān)心人的健康、人的安全。

人的幸福最基本的基礎(chǔ)是人的健康和安全。為了人們的健康和安全，于是就有了一系列的措施。這一系列的措施當然就打亂了原本已經(jīng)存在的秩序。

這個疫情，現(xiàn)在在沒有治療辦法、沒有醫(yī)學上的預(yù)防辦法、沒有科學上的預(yù)防辦法的情況下，唯一的預(yù)防辦法，就是中世紀的時候留下來的隔離方式。而隔離方式一定會在經(jīng)濟上有后果。什么時候人們可以不再使用隔離方式呢？那就是直到疫苗出來以后。

只要疫苗沒出來，某種隔離的方式是不可以完全放棄的。在疫情蔓延、沒有疫苗的情況下，隔離一定要有，沒有（這個措施），（疫情）一旦傳開就糟了。所以它剩下的問題只是如何隔離這一個問題。

因此如果我們講經(jīng)濟衰退的話，疫情一定會對經(jīng)濟有巨大的沖擊，沖擊能有多長？一直要到疫苗出來以后才能夠停止這些隔離措施。如果要這樣算，有人說那可能就是一年到一年半。但是這里面還有個問題，就是它的破壞有多大？這是個很重大的問題。

當這個疫情在蔓延的情況下，當沒有（辦法）能防治它的時候，它帶來的破壞有多大？人們必須要對此有所準備。它的破壞有多大？關(guān)鍵就在于有多少特別重要的核心企業(yè)會在這個過程中破產(chǎn)。對于一些高度依賴人力資本、核心重要的企業(yè)，當他們破產(chǎn)的時候，如果喪失了這些人力資本，那影響就大了。所以討論經(jīng)濟衰退，到最后就落到這兒了，這些是基本面。

所以無論是金融政策還是財政對策，最終的目的，第一防金融危機，那是立即的；第二防經(jīng)濟衰退。萬一在經(jīng)濟有衰退的情況下，要防衰退之后不能恢復(fù)。這一層一層的防線是應(yīng)該想清楚的。包括政府的政策設(shè)計，和企業(yè)自保的策略。

注：本文于3月18日在網(wǎng)易新聞客戶端-網(wǎng)易研究局欄目發(fā)表。