我們?cè)诠韫缺姸嗟脑缙陧?xiàng)目投資方中，常常可以看到Sequoia Capital（紅杉資本）、KPCB、Andreessen Horowitz等硅谷一線VC的身影。與天使投資人以及天使基金不同，這些專業(yè)的VC機(jī)構(gòu)常常進(jìn)行跨階段投資，并且通過各種各樣的專業(yè)操作來保障自己的長期利益。
那么，作為硅谷一線VC他們有什么樣的所謂“成功秘訣”？鈦媒體將推出“美國一線VC實(shí)操秘訣”系列專題，該系列的第一篇干貨來自美國中經(jīng)合集團(tuán)投資合伙人劉勇博士。按照劉勇的經(jīng)驗(yàn)，一線VC最常用的兩個(gè)工具，非pro-rata以及盡職調(diào)查莫屬。以下內(nèi)容根據(jù)鈦媒體駐美記者的采訪整理而成：
秘訣一: 明星項(xiàng)目保證有權(quán)同比例跟投
雖然不常被頻繁提及，但硅谷一線VC賺錢的最大秘訣在于與初創(chuàng)公司簽訂pro-rata，即同比例跟投條款。
由于天使、種子輪階段的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)極大，每一個(gè)投資早期項(xiàng)目的基金都要靠少數(shù)的明星項(xiàng)目賺回基金的多數(shù)利潤。而能否很好地把控明星項(xiàng)目，保障自己在A輪及之后的投資階段中不僅不被洗出，而且可以擁有足夠的話語權(quán)，就成為基金能否賺取超級(jí)回報(bào)的關(guān)鍵。
而對(duì)此，硅谷一線基金的做法就是在天使、種子輪與創(chuàng)業(yè)公司簽訂同比例跟投的條款。
“一線基金投資天使輪項(xiàng)目，不只是為了賺天使階段的錢，主要是為了在A輪以后的融資階段中還可以占據(jù)一定的份額。對(duì)于他們看好的項(xiàng)目，他們通常會(huì)要求在投資協(xié)議中增加pro-rata條款，保證自己在下一輪中有同比例跟投的權(quán)利，比如天使輪占10%的份額，那么A輪同樣可以占10%。有些VC甚至?xí)炗唖uper pro-rata，以便在下一輪中獲得更多比例的股份。”劉勇向鈦媒體表示。
這樣做的目的一方面是保證在成功項(xiàng)目上可以持續(xù)跟進(jìn)、賺的更多，同時(shí)也為了始終擁有對(duì)于明星項(xiàng)目的話語權(quán)。“初創(chuàng)公司的每一個(gè)投資方都擁有知情權(quán)，但是并不是每一個(gè)投資方都擁有董事會(huì)席位，對(duì)于一個(gè)明星或者超級(jí)明星項(xiàng)目，所有投資人都希望可以持續(xù)追加投資以獲取更多回報(bào)。但如果你手中籌碼太少的話，在后續(xù)輪各投資方的利益博弈中，你可能第一個(gè)被要求退出。”
秘訣二：完整詳盡的盡調(diào)
除了pro-rata條款外，硅谷一線VC成功的另一個(gè)法寶是完整而詳盡的盡職調(diào)查。
對(duì)于硅谷一線VC而言，從第一次接觸初創(chuàng)公司，到投資款項(xiàng)到賬，通常需要4到6個(gè)月的時(shí)間，而這其中相當(dāng)長的時(shí)間都花在盡職調(diào)查上。硅谷一線基金所進(jìn)行的盡調(diào)通常可以分為四大部分。
首先是訪談?lì)愓{(diào)查。這一部分占據(jù)了整個(gè)盡調(diào)60%－70％的時(shí)間，包括創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)內(nèi)部訪談、行業(yè)專家訪談、投資方訪談、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談幾大部分。
“訪談是一門藝術(shù)，你需要盡可能找到對(duì)項(xiàng)目和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)最了解的一批人，無論是從創(chuàng)業(yè)公司內(nèi)部還是外部，然后讓他們?cè)诜潘傻臓顟B(tài)下告訴你事情的真相。”劉勇表示。
團(tuán)隊(duì)內(nèi)部訪談：從創(chuàng)始人到聯(lián)合創(chuàng)始人再到早期員工，對(duì)團(tuán)隊(duì)的每一個(gè)成員進(jìn)行訪談，以了解他們彼此之間的評(píng)價(jià)、對(duì)公司前景的看法以及對(duì)創(chuàng)業(yè)人領(lǐng)導(dǎo)力的看法等。
行業(yè)專家訪談：對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的合作伙伴、客戶以及所涉及行業(yè)的專家進(jìn)行訪談，包括技術(shù)專家、學(xué)術(shù)專家、行業(yè)主流公司高管等，以了解他們對(duì)創(chuàng)業(yè)公司前景的看法。這一點(diǎn)在投資技術(shù)創(chuàng)新型公司時(shí)格外重要。
投資方訪談：對(duì)創(chuàng)業(yè)公司既有投資方和本輪其它參與投資方進(jìn)行調(diào)查和訪談，以了解他們對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司的看法，這里特別需要注意辨別有些投資方是否為拉更多投資人入伙而故意為創(chuàng)業(yè)公司美言。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手訪談：通常需要雇傭第三方咨詢公司對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行調(diào)研，以做出公正客觀的投資判斷。
其次是調(diào)查行業(yè)相關(guān)的文字資料和報(bào)告。這部分包括行業(yè)資料、咨詢公司報(bào)告以及專利類報(bào)告。
行業(yè)資料：對(duì)行業(yè)相關(guān)的公開資料以及一些付費(fèi)資料進(jìn)行研究和整理，比如行業(yè)報(bào)告、研究報(bào)告等。
研究機(jī)構(gòu)報(bào)告：收集并研究專業(yè)的咨詢報(bào)告，比如硅谷銀行咨詢分析部門出具的分析報(bào)告等。
專利事務(wù)所報(bào)告：聘請(qǐng)專業(yè)的專利事務(wù)所對(duì)創(chuàng)業(yè)公司整個(gè)的專利包構(gòu)成和價(jià)值，以及專利樹的嚴(yán)密程度、風(fēng)險(xiǎn)、潛在市場(chǎng)價(jià)值等做出專業(yè)評(píng)估，并將其作為最終投資估值時(shí)的重要依據(jù)。
第三是法律文件類評(píng)估。包括對(duì)公司內(nèi)部文件的評(píng)估以及公司外部文件的評(píng)估兩部分。
公司內(nèi)部文件評(píng)估：聘請(qǐng)第三方律師對(duì)創(chuàng)業(yè)公司所有的商業(yè)合同以及雇傭合同進(jìn)行評(píng)估，以防止有重大風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行這部分調(diào)查時(shí)，也會(huì)對(duì)公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)以及關(guān)鍵員工的簡(jiǎn)歷等背景調(diào)查。
公司外部文件：對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司目前已經(jīng)簽訂的或者潛在的商業(yè)合同進(jìn)行評(píng)估，對(duì)于公司潛在的商業(yè)合作伙伴，通常可以進(jìn)行電話或者出席雙方的商業(yè)會(huì)議等形式進(jìn)行調(diào)查。
第四是創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)非商業(yè)信息調(diào)查。這一部分主要是通過對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行除商業(yè)以外的背景調(diào)查，以防存在重大風(fēng)險(xiǎn)。以創(chuàng)始人為例，可以對(duì)其前同事、同學(xué)、朋友、前雇主、客戶等進(jìn)行訪談，甚至對(duì)其婚姻狀況、信用記錄、是否有賭博等不良習(xí)慣進(jìn)行調(diào)查。
所有上述的四個(gè)部分的盡職調(diào)查所得信息最終都會(huì)匯總成項(xiàng)目投資決策報(bào)告，該報(bào)告一般分為業(yè)務(wù)情況、核心團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)分析、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、投資風(fēng)險(xiǎn)、估值分析、退出策略、增值服務(wù)等幾個(gè)部分。
“專業(yè)的盡調(diào)幫助投資人過濾掉有高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，而pro-rata則可以讓投資人鎖定贏家。兩件武器同時(shí)使用，是硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠長期保持高回報(bào)的關(guān)鍵。”劉勇表示。
