報告觀點:

1.時勢造就企業級投資風潮。近幾年來企業級服務領域風險投資明顯加速，14年融資案（228例）是13年（103例）的一倍多，今年前三季度（233例）已經超過去年總量。資本熱捧的背后是移動時代與DT時代的到來，催生云計算、大數據產業蓬勃發展，促進企業級IT應用轉型升級。

2.內涵升級源于時代進步。“移動化、云端化與數據資產化”三大趨勢賦予企業級服務新內涵，滿足企業發展需求、為企業價值提升而服務。云計算在歐美的普及和應用首先掀起了企業級IT應用升級的浪潮，眾多巨頭的成功也激勵我國傳統軟件商們積極轉型，抓住此輪時代機遇力爭逆襲。

3.技術演進與商業創新是行業動力之源。云計算的發展創新性地將計算資源作為商品來售賣，SaaS模式的興起改革了過去軟件購買使用權的僵化模式，釋放了服務方式變革產生的經濟價值。

4.行業尚處年幼，通用領域競爭激烈，細分市場空白較多。SaaS的廣泛應用仍將引領行業總體走向，上游基礎設施的爭奪仍然激烈，PaaS領域多元化格局還將繼續。通用類平臺（辦公、CRM）的競爭已經白熱，巨頭在主要市場切入口就位，市場推廣和用戶增長的難題可能激發馬太效應，從細分市場出發是更明智的選擇。

小結：在創業逐漸成為社會風潮的今天，隨著互聯網對社會愈發深入的滲透，我們認為企業級市場火熱的背后是時代發展的必然選擇。中國經濟轉型的宏大背景下，廣大中小企業作為國民經濟發展的中堅力量，其經營效率提升的難題需要科技之手來助力解決。實用為王，效率為先將成為行業發展的基本原則，惡性競爭終不可持續，良性生態系統的構建將有賴所有參與者們共同努力。

1.不懼寒冬，企業級市場磨礪向前

1.1風險投資新風口，企業級市場顯露鋒芒

自科技經濟登上21世紀的大舞臺以來，以互聯網科技為代表的新興生產力便不斷改變著人類的日常生活與商業行為。科技革命對商業社會的不斷滲透和改造，促使著一批批優秀的企業級創業者成長壯大，進而推動實體經濟更高效地向前運行。

企業級服務風險融資案例飆升。2012年以來，科技行業風險投資熱度持續飆升，B2B企業級服務領域從3年前開始就已經被嗅覺靈敏的VC們盯上，成為資本逐獵的新一輪競技場。2014年我國企業級服務行業風險融資案達到228例，相比2013年的103例增長了一倍多（121%），而今年前三個季度的融資案即已經超過去年全年（233例），資本市場對企業級服務的熱情可見一斑。

過去幾年企業級服務融資案例飆升(例)

資本寒冬下表現穩健。今年前三季度企業級市場表現不俗，面對中國宏觀經濟步入下行通道、IPO暫停的大背景下，企業級市場融資案例數量依然保持穩健水平（前三季度分別為79例、79例、75例）。

2015年前三季度企業級市場表現穩健(例)

大案頻現，行業融資波瀾迭起。不僅是融資數量上快速攀升，融資大案的出現也頻繁出現。前三季度已公開融資事件的企業中，融資額度過億元人民幣、融資輪次達到C、D輪的案例數量有增無減。或許投資人們已經敏銳的發現，在市場遇冷之時主動出擊“看空做多”，是未來獲得更大斬獲的絕佳機遇。

企業級服務市場風險投資大案頻現（節選）

1.2風口之下的聲音，資本涌動背后的時代背景

全球信息量爆炸式增長，奠定行業騰飛基礎。企業級服務成為風險投資新風口有其時代推因，當下隨著互聯網與移動設備的普及，數據作為信息資產的介質其容量正在經歷高速膨脹。全球信息總量從2005年的約0.13ZB增至2014年的8.59ZB，十年下來猛增了66倍，同時得益于web2.0時代大量移動端應用的普及，全球移動數據流量增幅也十分可觀，2015年全球月均移動數據流量已經超過435萬TB，同比增長68%。數據的產生、消費和利用需要強大的系統功能為支撐，系統的成長帶動企業級服務需求增長，數據量的累積也促進企業級應用不斷更新迭代，反過來滿足系統本身的功能進步。

過去10年全球數據量高速攀升

全球移動數據流量迅速增長

信息海潮催生云計算與大數據爆發。面對奔涌而來的海量數據，如何有序管理并善加利用是擺在企業家們面前的難題。技術進步總會在人們最需要它的時候悄然到來，近年來云計算技術廣泛應用，為工程師們處理和管理數據信息帶來希望之火，當年IBM董事長托馬斯·沃森的預言“5臺主機足以滿足整個世界市場”的預言如今有望成真，世界最終可能真的只需要五臺主機，不過這五臺都將在云上。另一面，大數據產業的發展將數據真正視為一樣有價資產而備受關注，業界普遍認為企業級服務商們未來的理想商業模式將從大數據的深度應用中找到答案。

技術創新永不止步，商業探索開拓未來。“雙創”（創新和創業）是本輪經濟周期中我國中央政府關注的焦點，傳統產業需要在“互聯網+”的大戰略下快速升級，而科技界對下一代技術平臺的探索將更深度的改變人們的生活。技術演進決定企業級應用的發展脈搏，在Gartner給出的技術發展曲線中，企業級服務是處于萌芽期的數字計算、量子計算、軟件定義與安全技術的重要應用方向，未來我們將看到更多的先進科技陸續投入到企業級應用的大舞臺，將行業發展推動到更新的浪潮。

技術發展曲線

2.追本溯源，科技進步推動行業起飛

2.1內涵變遷，云生態上的企業級服務

企業級應用指向云端。企業級服務作為一個傳統意義上早已存在的寬泛概念，在這一次的資本與創業共舞的浪潮中，不覺中被賦予了更多互聯網時代的新標簽，其中份量最重的，是被視作未來社會基礎設施之一的—“云計算”。Salesforce與亞馬遜AWS借助云計算成就巨大商業成功，激勵著傳統企業計算資源的管理和使用方式逐漸產生變化，曾經需要高額IT資本投入而被視作商業堡壘的企業級服務與應用市場，也開始觸摸著“云彩”登上系統重構的階梯。分布式計算和虛擬化技術，幫助企業的CTO、CIO們從繁雜的本地計算資源架設和維護工作中解脫出來，找出一片空隙重新回到服務體驗與商業模式的思考。

云計算是實現企業級服務的新架構。時至今日，企業級服務的交付實現已經開始借助云計算來創新服務供應模式。人類社會不斷的數據化與網絡化，要求背后必須存在一個足夠強力的系統，來支持社會運轉所需要的龐大計算和處理分析能力，云計算目前來看很有可能承擔著這樣的歷史使命。

云計算=“平臺”+“服務”。理解現階段及未來企業級應用的交付模式，必須首先從理解云計算開始。這里從便于理解的角度抽象出云計算概念的兩個層面的意義：

“云計算平臺”：是一種按需提供強大計算資源（包括網絡、服務器、存儲和應用）的系統，管理著一個“可擴展的網絡超級計算機”，屬于技術的范疇。

“云計算服務”：體現為一種新的商業服務模式，本質上是為用戶隨時隨地、永不下線的接入服務，支持海量用戶按需獲取服務資源，同時保證服務供應的高性能、高可靠度。

總而言之，云計算就是從云端提供遠程計算資源服務，云計算以低成本、高效率、高可靠度的方式解決了大數據的計算問題。云計算平臺在原型設計之時便已考慮到了“三大”——“大用戶”、“大數據”、“大系統”問題的解決方案，其本身天然的具備支持云計算服務的技術基礎和優勢，所以二者的結合應用是目前云計算主要的供應方式。

云計算包含了云計算服務與云計算平臺兩個層面的意義

移動化、云端化、數據資產化是企業級服務的演變方向

企業級服務的內容延伸

那么問題來了，我們該如何定義當今的企業級服務？

事實上，最初企業級服務概念的出現，主要是傳統IT軟硬件企業的倡導，彼時提供的服務主要是本地的軟硬件服務。而過去十年企業級IT服務陷入低利潤的泥潭，隨后出現的互聯網與云計算為行業發展帶來了新的思路。我們大膽預測，未來的企業級服務將更加的云端化、移動化、數據資產化：服務會更多的通過互聯網來交付，移動設備作為服務終端將占據可觀比重，大數據將成為新的企業資產創造巨大價值。廠商所提供的服務內容將不局限于ICT領域(1.0時代)，而是借助云計算搭建整體底層框架，提供從商業平臺到數據應用，以及更富有想象力的增值服務（2.0時代）。綜上所述，我們給出的企業級服務的新內涵為：以企業價值提升為最終目的綜合應用和服務。

企業級應用將植根于云生態系統。技術世界里談生態系統Ecosystem，其實強調的是代碼和信息以外的思維縱深。這里談一下我們對未來云生態的看法，理想的云生態可能建立在核心基礎設施層之上，基礎設施層是系統運作的中心，由基礎設施服務商提供維系整個生態運作發展的基本服務，再由各其他層級的服務供應商向外提供微觀級應用，最終輻射整個社會對各大傳統領域進行數據化改造，釋放出大數據蘊藏的巨大能量。在這個理想生態里，流動代謝的生產資源是外部環境和系統內部運作產生的大數據，整個系統能量產生的作用機制則是云計算資源轉化為社會和經濟效能的過程。所有生態參與者與外部環境的共同作用，使整個生態共生和互生、攜手向前，進化成更高維度的小社會或資源轉化為更新級別的生態系統。

未來云生態系統全景圖構想

2.2云中誕生到開枝散葉，美國企業級應用的成長壯大

博古觀今，企業級服務行業前進的驅動力之源，可從云計算的發展歷程中窺知一二。SaaS（軟件即服務）的概念自上世紀90年代由美國Salesforce首先應用于商業以來，云計算服務的實踐經歷了十多年的發展。但真正讓云計算在整個科技圈激起波瀾的，還需歸功于亞馬遜于2005年推出的AWS服務，這一重磅戰略平臺的推出讓計算資源成為虛擬商品得以方便變現。

美國云計算理念的發展歷程

美股市場步入壯年，創新之秀永不冷落。美國科技行業這幾十年以來孕育了一大批成熟的企業級應用提供商，形成了相對完整的產業鏈條，整個市場已經進入青壯年期，各垂直領域存在不同程度的紅海競爭。但棋局的另一面，Slack、Palantir、Cloudera等未上市種子選手的相繼萌芽，估值在短短幾年時間內坐上火箭般一路飆升，這一切似乎表明科技游戲還遠未結束，資本市場對創新的技術力量仍無比渴望。

美國云計算市場的應用全景圖

資料來源：Gartner，京東金融眾籌研究院。

商務溝通應用Slack估值飆升

大數據公司Palantir估值未上市公司第四

全球云計算市場平穩增長。如今的市場已經對云計算張開懷抱，移動化的浪潮也推動各行各業乃至政府部門開始接受云服務的理念。我們來看IDC的研究數據，2014年全球69%的IT企業已經在云端運行應用或基礎架構，比2012年時上升了12個百分點。而根據Gartner對行業的觀察，全球云計算市場規模過去幾年以年均17%的增速平穩向上攀升，預計今年全球市場規模可達1800億美元，即達到了萬億人民幣的量級，而到2017年市場將擴大至可觀的2400億美元，屆時的云中的水池將培育出怎樣的大魚令人期待。
Gartner預測全球云計算市場規模將平穩增長

2.3龍的覺醒，大陸網企緊追機遇

我國本土軟件企業長期在蟄伏中成長。回首國內，我國企業級應用領域發育較晚，云計算產業早期主要在學習美國經驗的基礎上完成學習導入，由于國內特殊的政策和經濟環境，本土管理軟件企業發展一直不溫不火（除操作系統、財務等壁壘高的領域外），國外大品牌（如Oracle、SAP、微軟等）便在歷史機遇下主導了市場，所以本土企業級軟件市場在很長一段時間內都在蟄伏中緩慢成長。市場的另一面，我國擁有數千萬的中小企業，信息化程度低、管理混亂是長期困擾企業主們心頭的頑疾，但當時大廠品牌的軟件普遍收費貴、使用復雜，往往與中小企業的實際需求并不能做到很好的匹配，所以中小企業的管理軟件需求長時間內并沒有得到的滿足。

信息時代迅猛發展，帶來突破舊有秩序的黃金機遇。但近幾年移動互聯網的迅猛爆發，給我國本土企業服務商的發展帶來黃金機遇，同時國家政策的背后支持也鼓舞了國產品牌突圍的勇氣。在這幾年里，一大批敢于攻堅克難的創業者們加入到這個長期不被看好的行業，嘗試用互聯網的精神和思維，來改造行業現狀，提供真正有價值的企業服務。

我國本土企業級服務商迎來時代利好

我國云計算產業市場規模較小增速較快。參考賽迪研究院估算的數據，2014年我國公共云服務市場規模約68億元人民幣（即略超10億美元），僅約占全球市場份額的0.7%，但整體增速達到了32%，明顯高于世界平均水平。此外，云計算的發展也帶動和促進了上下游電子產品制造業、軟件和信息服務業的快速發展，預計到2015年，我國云計算上下游產業規模將超過3500億元。

賽迪估算2014年我國公共云市場規模達到68億元人民幣

總體來看，我國企業級服務大部分領域尚處于播種和市場教育階段，企業級服務提供商主要可分為三種類型：

1.通用應用服務商：主要是銷售管理/CRM、辦公協作/OA、ERP、HRM/HCM、安全服務、財務等領域的SaaS應用。

2.IT綜合服務商：包括云計算（除SaaS以外的基礎設施、平臺、后端、流程等服務）、大數據/商業智能BI、B2D（面向開發者服務），以及各類IT軟硬件系統的搭建和應用。

3.垂直行業應用提供商：典型的如法律、工程、醫學、教育等垂直領域的應用，以及綜合類應用。

我國企業級服務典型公司(部分)

盤子小、增速快、空白大、未知多是目前我國企業級市場的主要特征。正是這樣尚處蠻荒的時代節點，給了很多新創企業彎道超車的歷史機遇，在可預見的未來，由互聯網企業領頭、傳統軟件和通信廠商轉型并入、創業團隊破壞式創新的基本格調將會繼續。塵埃落定未有時，強龍出海待可期。

2.4技術演進帶來的商業模式變革

技術演進推動需求升級，提高效率控制成本是企業共同訴求。企業級應用的誕生，終極目的還是為企業價值提升的主題而服務，目前市場上的應用服務商的思路主要從價值創造的兩端入手：

?入口端：通過改進商業流程提高生產效率，輸出更多更好的產品，更精準的營銷，加速現金流入。

?出口端：優化企業內部結構和管理效能，降低產業鏈無謂環節損耗，減緩利潤流出。

云計算通過重塑IT系統資源提供新的服務方式。從本質來看，云計算啟發IT從業人員一種新的計算資源組合方式，通過云計算的平臺服務，企業的IT系統布置在云端大大提升了系統本身的計算能力、存儲能力，同時具備了更高度的可靠性能，系統橫向擴展更容易實現，也更便于管理。

云計算重塑IT系統

具體來說，云計算啟發了四種主要的服務模式：

云計算帶來的XaaS模式

服務方式的重構鍛造新商業模式。商業模式的變革結果主要體現在兩個方面：

?云計算將IT服務的性能和效率提升到極致，同時滿足企業用戶按需使用和計費的彈性需求，計算資源（存儲/CDN、計算能力、數據庫等）和相應的服務（云安全、監管、應用服務等）被當作商品來售賣，比如IaaS和PaaS模式。

?SaaS模式有望取代傳統授權的軟件交付模式，軟件作為一種服務以出租的形式交付給需求方，一方面降低了首次使用的大筆資本投入和繁瑣的本地安裝調試，另一方面又減少了本地更新和運維的人員和成本支出，同時還巧妙地解決了困擾軟件界多年的盜版問題，可謂一箭多雕。

這里需要強調的是，SaaS模式所采用的租金計價給服務供需雙方都帶來了一定程度的便利，但是長期來看經濟價值如何卻并非可以簡單評判，需要結合具體應用環境分析后方能決斷。

?對于SaaS服務商來說，選擇SaaS較低的首期投入和各種便利有利于吸引更多客戶，但同時軟件財務收益的回收期被拉長，單用戶累計收入可能需要3到4年才能與授權模式相當（按照BCG的測算），這意味著SaaS企業前期必然面臨階段性虧損的問題，同時售后服務的工作量和維護成本也顯著加大。

?對于企業用戶來說，省去了繁瑣的運維和升級固然好，但SaaS服務通常較低的定制特性，且與企業當下IT系統的兼容問題并不容易解決，此外政府機構、金融行業等敏感實體對數據安全性有著極高的要求，公共云的SaaS服務要完成大范圍普及還必須跨過這個門檻。

BCG：SaaS模式下軟件企業的財務投資回收期被顯著拉長

3.躍馬揚鞭，行業格局變幻展望

3.1巨頭布局上游設施，中小企業卡位下游應用

云服務作為未來企業級應用最主要的商業模式之一，我們可以從云產業鏈的角度來一窺企業級服務行業整體的發展脈絡：

SaaS是主導行業規模增長的主旋律。由于SaaS承擔了云計算對接全產業的服務使命，也是傳統企業軟件商業模式轉型的主要路徑，其市場價值長遠來看將更具備延伸性提高的空間。事實上根據工信部電信研究院的數據，過去的幾年SaaS應用的確是主導了我國云計算市場規模的整體增長，2012、2013年分別貢獻了我國市場份額的80.2%和73.3%，占據絕對優勢。再考慮近兩年一級市場吹得正熱的企業SaaS應用投資風潮，預計行業熱度短期內還將持續。

我國云計算市場：SaaS依舊領先，IaaS穩中有升（單位：億元）

IaaS上游基礎設施是巨頭必爭之地。IaaS過去兩年的市場貢獻分別為14.6%與22.1%，看似占比不高但實則意義重大。公共云IaaS作為云計算產業的基礎設施，處于整個云生態體系的核心層，把持整個生態數據流動的關鍵環節，擁有如同發電廠和水電站一般的重要戰略地位。當前這一領域的巨頭競爭格局已經基本落成，亞馬遜AWS、微軟Azure、BATJ各大巨頭的云服務業務廝殺不斷，近期行業競爭愈演愈烈，價格大戰在各大巨頭間屢次上演。

2014年IaaS市場降價大戰

PaaS暫時不存在絕對領先巨頭。受限于谷歌Google App Engine在國內由于眾所周知的原因調用困難，國內的PaaS服務多由上游IaaS巨頭延展提供或由下游SaaS應用商向上擴展布局（即現在市面上所謂的“開放平臺戰略”），預計短期內多元化場面還將持續。

3.2通用領域激戰澄海，細分需求尚有機會

通用型工具平臺普遍紅海，部分領域面臨洗牌。企業級市場自2013年由部分風險投資機構吹響風口的號角以來，通用型SaaS工具一直是各方爭奪的中心戰場，比如企業辦公市場，往下細分的移動OA、IM溝通、文件管理、項目協作等均有各路諸侯布陣；而銷售與營銷市場，CRM、精準營銷、云客服/helpdesk等領域亦鑼鼓喧天。在各大戰場中，值得注意的是行業巨頭悄然出手，比如阿里系的釘釘在企業辦公領域已經掀起狂潮，傳統管理軟件巨頭用友、金蝶也早在數年前就陸續推出企業級應用，預計未來競爭加速的預期下部分行業格局將面臨重新排位。

企業辦公應用市場格局分化

資料來源：中國軟件網（海比研究），京東金融眾籌研究院。

產品差異化較低，快速打量面臨推廣難題。雖然目前通用型SaaS各領域競爭激烈，但由于普遍是面向中小企業客戶，再加上技術壁壘不高，各服務商的產品差異化程度較低，存在較高的替代性，企業級市場本該具有的較高用戶忠誠度和留存率沒有得到明顯體現。同時，目前服務廠商的品牌和口碑還未成熟，傳統廠商慣用的捆綁電信運營商、捆綁政府和行業協會來做硬性推廣的手段目前在SaaS領域并不多見，自主推廣還是主流。這樣一來服務商們不得不花大量人力成本投入到線下市場和銷售當中，這其中大公司背景的品牌展現出了明顯優勢，比如金蝶的移動辦公平臺“云之家”，先是在國內各大城市對重點企業進行產品推介，之后又投入巨資通過獎勵傭金的方式吸引客戶做二次推薦，還陸續與京東、海爾等知名企業跨界合作，其最新公布的注冊用戶已突破600萬。如果這種趨勢繼續放大，那么互聯網領域常見的“馬太效應”或許又將開始運行。

金蝶“云之家”線下推廣，大塊頭來自于大投入

細分領域仍存希望之草，變革需從小著手。Peter·Thiel在《從0到1》中提到這樣的觀點，商業機會好的出發點往往可以從壟斷某些利基市場來找尋。企業級服務行業在這一點上也不免俗，通用平臺競爭激烈的背后，其實還存在諸多細分領域存在一定機會，比如安全與互聯網金融的跨界應用、電商社交等領域的大數據深度應用、面向開發者的優化應用、結合辦公應用開發的硬件產品等等。事實上對于一個健康的商業生態系統，主流方向最終形成穩定的格局后仍需要中小企業從各自的細分市場填補、完善市場需求，共同促進大行業和諧共生的發展。

4.冬夜掘金，投資差異化與高成長

我國企業級服務行業整體處于快速成長階段。作為我國風險投資市場的新風口，企業級市場至今還未出現一匹真正意義上的獨角獸，面對大片的市場空白，我們在行業跟蹤中發現了如下的市場狀況：

?部分SaaS應用如移動辦公/OA、CRM等發展較快，已有部分企業逐漸脫穎而出，如何穩固市場份額、尋找到適合國內的商業模式、進而擴大平臺優勢是后期主要看點。

?IT綜合服務中，IaaS由于巨頭當道已經提前進入競爭紅海，其他領域（如B2D，PaaS,大數據應用等）還存有機會，但可能還需要一定時間市場培育才能出現明顯趨勢。

?大部分垂直行業應用起步較晚，企業普遍業務開展時間不超過2年，大多處于種子天使輪到A輪階段，基本商業模式還未完全清晰，還需持續關注。

我國企業級服務行業總體處于快速成長期

對標美國企業級服務公司，我們發現：

（1）具備顯著效率增值貢獻；

（2）擁有高量級和高增長的用戶群；

（3）存在差異化競爭壁壘的企業往往能獲得資本市場較高的期望估值和評價。

美國典型企業級服務公司估值與營收

總體來看，我國企業級服務一級市場存在較大機會（市場空白大），但要摸清具體投資路徑卻絕非易事。找對適合的細分方向，提供良好有效的產品體驗，塑造高壁壘的差異化優勢，實實在在創造一定的價值，才最終有望獲得（相比于消費級客戶理性得多的）企業級客戶的認可和接受，進而收獲高粘性的用戶群體和高估值增長。獨角獸也許會在此誕生，但耐心聽候用戶的教誨并謙遜地等待永遠必不可少。