編者注：本文來自于美國紅點創投合伙人托馬斯·唐古茲(Tomasz Tunguz)近日在其博客發表的文章。本文主要介紹了2015年美國企業級軟件市場融資、IPO以及并購概況，進而預測2016年資本市場走勢。

根據公開市場披露數據顯示，從2014年到現在，美國企業級軟件行業共發生14起IPO、45起并購事件，其中有4家IPO公司以及3家被并購公司估值達到10億美金，躋身獨角獸俱樂部。但是絕大多數數據屬于2014年，2015年的美國市場對于創業者來說是黯然的一年。

一級市場融資價格驟升，二級市場IPO幾乎停滯

2014年美國共有13家企業級軟件公司成功上市、累計融資16億美元，平均每家融資約1.05億美元。與此對比的是，2015年到目前為止，只有Xactly成功上市，融資5600萬美元。

（注：Xactly 成立于2005年，建立在salesforce.com Force.com平臺上, 提供基于云的企業績效激勵薪酬解決方案。采用Xactly的服務后，銷售代表可以在Salesforce CRM界面中直接看到實時的薪酬計劃和成績，推動銷售業績。于2015年6月26日登陸納斯達克，最新估值2.56億美金。

換個角度分析，2014年年初，所有上市交易的SaaS公司總市值約為1510億美元。截至2015年10月30日，這一數據僅僅為1760億美元。近兩年所有公開上市的總市值只有137億美金，約占7.7%的比例。

為何資本市場在2015年會如此劇變驟降呢？并不是因為企業級軟件行業的優質公司變少了，或者是創業公司增長乏力。而是因為非公開市場融資（一級市場融資）由于資金的涌入而變得更有吸引力，這些企業可以在非公開市場中按照預期收入10到15倍的價格募集資金，溢價率是公開市場的2倍以上。

并購交易減半，交易價格卻水漲船高

2014年，企業級軟件行業公開披露的并購交易總額為110億美元（不含上市公司收購行為如SAP收購Concur, Bain收購BlueCoat, 甲骨文收購Responsys等）。截至2015年11月1日，2015年的并購交易額與去年相比下降40%至68億美元，交易量亦降半從38起降至17起。但是2015年平均交易額為4.1億美元，遠高于去年的1.93億美元，這說明雖然收購交易頻次降低，但是收購價格卻也是水漲船高。

2016年資本市場可能回歸健康

由于資金大量的涌入成長型資本市場（growthcapital markers），導致一二級市場估值出現倒掛，這毫無疑問導致并購交易大幅下降。

這對2016年意味著什么？個人猜想，主要趨勢將是非公開市場估值將與公開市場逐步趨同。

這將引發一波并購潮。因為在過去的18個月，非公開市場與公開市場估值的差異導致收購初創公司變得更貴，而在接下來的18個月內，相反情形會發生，對于那些一直在尋找能擴充其產品線及開發新增長領域并且手上現金充裕的收購方來說，這意味著他們可以用更合理的價格去收購那些初創公司。

而IPO市場將會給那些高速增長并且在資金消耗上更加謹慎的公司帶來回報。增長率仍然是和預期倍數相關的首要指標，在過去的兩個季度內，負相關率已從0.3升至0.43，這表明公開市場中的投資者渴望增長率上漲。2016年這些公司尋求短期盈利將比以前更重要。

當然，公開市場對SaaS公司一直都頗為認可的。在同一時期，SaaS公司市值較IPO均價增長17%，而且均超出最后一輪投資后估值的35%以上。

隨著這些非上市超高速增長、資本利用高效的公司的發展，預計2016年對軟件公司來說將是一個健康年，IPO以及其它退出方式也將會更通暢。