硅谷投資人張璐此前曾向新浪科技分享過硅谷“資本寒冬”的情況。在2016年第一季度，她以數(shù)據(jù)分析和案例舉例，向國內(nèi)讀者介紹了硅谷正在經(jīng)歷的“資本寒冬”。
一年后，我們再次與張璐進行了一次采訪，圍繞中國創(chuàng)投正在面臨的新趨勢，讓張璐介紹了此時硅谷的情況。
值得一提的是，這一年來，張璐已經(jīng)通過努力和成績，有了更多的經(jīng)驗和榮譽。她在2017年1月入選福布斯 30 under 30美國榜單，并當選VC行業(yè)主題人物，成為第一位當選美國版VC榮譽主題人物的華人，之后今年4月，她再次入選福布斯30 under30亞洲榜單，是首位同一年入選兩個區(qū)域福布斯榜單的投資人。
于是這一次，新浪科技專訪Fusion Fund(曾用名NewGen Capital)的創(chuàng)始合伙人張璐，談到了以下內(nèi)容：
如何復盤去年的硅谷資本寒冬？
什么樣的公司在資本寒冬中受到青睞？
硅谷為何沒有出現(xiàn)瘋狂追逐“人工智能”項目的情況？
什么樣的人工智能公司會受到資本追捧？
人工智能人才“貴”是否有在硅谷發(fā)生？
中國開始出現(xiàn)風投基金的“細胞分裂”現(xiàn)象，硅谷有無新興中小基金頻出的情況？
新浪科技：去年中美都出現(xiàn)了資本降溫的情況，不知道現(xiàn)在硅谷是否已經(jīng)走出了“資本寒冬”？有哪些表現(xiàn)？有什么新趨勢？
“資本寒冬”系市場自然調(diào)整，長期于生態(tài)圈有利
張璐：硅谷的資本寒冬具體表現(xiàn)在2016年一整年，不過到去年年終市場調(diào)整接近尾聲時，我們看到的現(xiàn)象是雖然獲得投資的公司數(shù)量沒有15年多，但單筆的交易量卻增加了，也就是每個優(yōu)質公司獲得的投資量反而增加了。
在我們看來，這其實是市場的一種正常調(diào)整。出現(xiàn)資本寒冬的原因并不是因為VC手里缺少資金，而是由于15年時過量資本進入中早期投資市場，再加上過多獨角獸的出現(xiàn)，導致很多公司的價值被高估。在這種情況下，資本會有意識地收縮，在市場上進行優(yōu)勝劣汰，以保證留在市場上的公司數(shù)量是正常的，資本可以更集中地投資給優(yōu)質的公司。
長期來講，這種市場修正調(diào)整對整個生態(tài)圈是有利的。因為如果資本都集中投放給了優(yōu)質的公司，那些發(fā)展不佳的公司即便估值再低也沒有資本投資，再過幾年市場上就會出現(xiàn)正常數(shù)量的獨角獸公司。到那個階段，大量資本將再次推動這些優(yōu)質公司進入IPO市場，或者選擇并購它們，形成資金的一個正向回流。
“資本寒冬”之下：融資門檻提升，單筆融資金額增加
張璐： 就新趨勢而言，一是剛才提到的，雖然獲得投資的公司數(shù)量降低了，但單個公司獲得的融資金額反而增加了。二是融資門檻的提升。去年年底，VC對公司A輪融資的門檻已經(jīng)提升了。幾年前，如果你想融A輪，只需有一些市場驗證即可。但到去年，創(chuàng)業(yè)項目往往需要有幾百萬的營收額、有經(jīng)過市場驗證的較高的用戶量，優(yōu)質資本才愿意注入。同時，VC在投資時也會更加關注初創(chuàng)企業(yè)本身的技術、產(chǎn)品和商業(yè)模式，以此來判斷一家公司是否擁有自己的造血能力，還是只有依靠資本才能存活。
新浪科技：在去年的資本寒冬中，什么樣的公司成為了資本市場的寵兒？
“滿足剛需”加“具備不公平競爭優(yōu)勢”成投資界判斷標準
張璐：其實，硅谷的VC相對比較理智，無論是在資本寒冬還是在資本比較火熱的時候，他們對公司的一些基本的評判標準不會有太大變動。
最主要的標準是看初創(chuàng)公司做的產(chǎn)品是否滿足了市場的剛需。如果只是單純推出了一款市場喜愛的產(chǎn)品，大家雖然會為你叫好，卻并不會為你買單。而真正符合市場需求的產(chǎn)品，無論大家是否喜歡你的模式，都愿意為你買單。
尤其是在資本寒冬時，這種能夠滿足市場剛需的公司更容易受到資本市場的青睞。因為當資本市場很火熱時，整個市場是被吹高的，一些公司即便造血能力不強，也可以被順勢捧起來。而當整個市場處在調(diào)整階段，存在很多不確定性時，這些真正滿足了市場剛需、有自我造血能力的公司，一般也會擁有更強的風險控制能力，因而資本會更愿意為這些公司進行投資。
除了產(chǎn)品本身滿足剛需外，受到資本垂青的公司一般還會具備“不公平的競爭優(yōu)勢”。這個不公平的競爭優(yōu)勢可以是它的技術、資源或者團隊本身。
比如，有些連續(xù)創(chuàng)業(yè)者之前曾經(jīng)創(chuàng)立過幾家公司，再次創(chuàng)業(yè)時他自己預先花費了上千萬美元把公司做起來，這些都是不公平的競爭優(yōu)勢。如果一個公司沒有這些不公平的競爭優(yōu)勢，那么它無論是在資本火熱或者不火熱的時候，想要成長為一家真正有競爭力的公司都比較困難。
新浪科技：人工智能是中國創(chuàng)投的新寵，無論創(chuàng)業(yè)者還是VC都在追逐，在硅谷是否一樣？硅谷VC如何看待這波人工智能浪潮？
“工業(yè)企業(yè)級”人工智能技術更獲硅谷投資者青眼
張璐：人工智能現(xiàn)在在硅谷也很火熱，但事實上硅谷的VC在投資人工智能時會更加謹慎。人工智能成為buzzword（熱詞）后，似乎無論什么公司加上人工智能都會很好。但在03、04年的硅谷，人工智能其實是一個curse（詛咒），當時做人工智能的公司是很難融資的。原因主要在于很多人工智能技術缺乏真實的市場應用前景，或者造價成本太高，存在很多問題。
所以從Fusion Fund的角度來說，我們在投資中早期人工智能項目時會非常謹慎。首先，并不是人工智能的所有領域和方向現(xiàn)在都有市場商用前景，也不是每個技術分支都能做到更好、更快、更便宜。很多技術做到了更好更快，但無法做到更便宜，依然無法取代現(xiàn)有的選項。
其次，有些分支雖然達到了商用階段，但具體是哪個維度的商用階段仍需考量。比如，很多人工智能的公司都是做2C（針對消費者的），但我們其實會更關注2B（針對企業(yè)的），也就是工業(yè)企業(yè)級的應用，因為我們認為，人工智能技術在這一市場上的推廣速度會更快。2C的根本問題一則是不夠便宜，二則是不確定用戶對它的接受度究竟如何。
美國很有意思的一個特點，也是和中國的一個主要區(qū)別是美國的工業(yè)界、企業(yè)界對新技術的接受速度比中國更快，也更愿意為新的技術和模式去付費。但美國的普羅大眾，尤其是硅谷之外的大部分美國消費者對新技術產(chǎn)品的接受速度卻很慢。
與之相對，中國消費者的接受速度反而更快。所以我們在硅谷投資人工智能的項目時會更看重它在工業(yè)、企業(yè)級市場上的應用。同時，我們也不會投資人工智能的所有細分方向，而會聚焦在幾個商用前景已經(jīng)比較明朗的點，比如機器學習、自然語言處理、計算機視覺、工業(yè)醫(yī)療用的機器人等。
新浪科技：從VC的角度來講，更喜歡更看重具有什么樣特質的人工智能初創(chuàng)公司？
人工智能初創(chuàng)企業(yè)需具備市場商用前景，并大幅提升生產(chǎn)效率
張璐：我們目前更看重人工智能技術與市場應用場景的結合，以及它是否會帶來工業(yè)級效率的提升。
有些技術采用之后會讓人覺得很炫酷，但炫酷造就不了好產(chǎn)品。只有那些大幅度地提高了工業(yè)、企業(yè)或個人生產(chǎn)效率的公司才是真正優(yōu)質的技術類初創(chuàng)公司。
對于人工智能而言，它的核心其實是平臺性技術和數(shù)據(jù)。因此，如果一個人工智能的初創(chuàng)公司能夠更優(yōu)化地獲取數(shù)據(jù)，使用數(shù)據(jù)，并用這個數(shù)據(jù)進行反饋，為它的使用者創(chuàng)造出一個更高效的工作結果，它的流程在我們看就非常完整，也很值得投資。
新浪科技：在中國，人工智能備受追捧，但由于技術門檻的原因，現(xiàn)在出現(xiàn)了“人才荒”，不少VC正在鼓勵更多科研人才進入工業(yè)、商業(yè)領域，在硅谷有無人工智能“人才荒”的現(xiàn)象？
“舊瓶裝新酒”，人工智能無需培養(yǎng)新人
張璐：硅谷不太有人才荒的現(xiàn)象，人才是硅谷天然的優(yōu)勢。可能大家總覺得人工智能是新概念，我們要培養(yǎng)一批新的人才。但事實上人工智能并不是一個新概念，這方面的科研、創(chuàng)新已經(jīng)做了十幾年，只是現(xiàn)在人工智能到了一個商業(yè)化的節(jié)點，大家都在探索它究竟該如何與市場相結合、在商業(yè)上如何應用，所以人才儲備一直都有。
而且，對于硅谷的人才來說，一個新概念出來，很多人可以做到及時轉型。類似工業(yè)智能、物聯(lián)網(wǎng)的應用、硬件軟件結合這樣的新概念，并不需要重新培養(yǎng)人才。比如，一些人之前做數(shù)據(jù)相關的工作，現(xiàn)在可能轉型去做機器學習。這些人才儲備也不僅限于高校、科研機構，很多還來自于高科技公司。后者更容易成為這方面的頂尖人才，因為在工業(yè)界的經(jīng)歷和培訓讓他們更懂得如何做產(chǎn)品。
“科研人員”轉型工商業(yè)，聽憑自愿
張璐：從Fusion Fund來說，我們不太會鼓勵科研人才進入商業(yè)、工業(yè)領域。創(chuàng)業(yè)這件事情與創(chuàng)新不同，創(chuàng)新教育當然要鼓勵，因為它會在一個人身上播撒下這顆種子，無論他/她將來是創(chuàng)業(yè)、就業(yè)還是做科研，都會一生受用，斯坦福的很多創(chuàng)新中心做的也是這方面的教育。但創(chuàng)業(yè)是一種人生選擇，不應該靠別人去推動，而應該是創(chuàng)業(yè)者的主動選擇。所以如果你是一個科研人才，有一項技術/產(chǎn)品需要商業(yè)化，我們非常歡迎你來同我們聊，但并不會專門說服你去商業(yè)化，去創(chuàng)立一家公司。我個人覺得對于一個創(chuàng)業(yè)者而言，主觀能動性非常重要，因為創(chuàng)業(yè)是一件非常辛苦的工作。如果創(chuàng)業(yè)者自己沒有想清楚，沒有全力以赴地投入其中，就很難堅持下來，遇到問題時非常容易半途而廢。
當然硅谷的先天好處是擁有這種創(chuàng)業(yè)的大氛圍，無需我們鼓勵，大家已經(jīng)看到了這些機會，愿意的時候，機會就在身邊。從另一個角度理解，是否因為國內(nèi)這種機會、理念還沒有普遍播撒開來，很多人并沒有意識到自己有這樣的一種選擇。
新浪科技：硅谷VC有無發(fā)生一些新的變化？比如在中國，人民幣基金開始成為標配，合伙人少基金規(guī)模也不大的創(chuàng)業(yè)型基金冒出，而且投得不錯。
硅谷傳統(tǒng)中小型基金正成全美風潮
張璐：這其實正是是硅谷VC和中國VC的區(qū)別。硅谷VC一直以來都少有團隊規(guī)模很大的基金，它的傳統(tǒng)就是小團隊，如果一個基金擁有8個合伙人，就已經(jīng)是非常大的基金了。直到像A16Z(Andreessen Horowitz)這種新派基金出現(xiàn)，才有了這種擁有一個龐大的專職做投后管理團隊的大基金。但硅谷基金總體上仍然以非常精干、凝聚力很強的小基金為主。
人民幣基金成為標配這個趨勢我倒不是很清楚，不過確實有聽說現(xiàn)在是國內(nèi)人民幣基金的一個崛起風潮。在硅谷還有一個新趨勢，就是micro VC的崛起。剛好我在今年年初參加了美國最權威的一個私募股權風險投資峰會，叫Super Return Conference. 我也有幸作為大會唯一的華人VC代表分享了中小型基金在美國市場的崛起。這是過去幾年出現(xiàn)的一個新現(xiàn)象，這個現(xiàn)象的出現(xiàn)跟現(xiàn)在整個投資生態(tài)圈的演變有關。
以前一個初創(chuàng)公司可能剛開始的時候，會去參加一個孵化器。當它需要一些資本時，就開始找天使投資人融天使輪、找小機構融種子輪。到那個階段，正常來說下面就要融A輪。但現(xiàn)在A輪的門檻提高了很多，一個公司需要有更多的milestone（里程碑式的成果）才可以達到融A輪的程度，相應地也就需要更多資本的支持。這個市場需求反向催生出的就是我剛才講到的美國VC在過去5年的一個新情況——大量中小型基金的崛起。
